作者：阿德瑞安·佩普 來(lái)源：中國(guó)員工持股資訊網(wǎng)
引言 本文考察了歐洲職工持股的情況。它解釋了職工持股在英國(guó)擴(kuò)展的原因，回顧了成功擴(kuò)展職工持股的一些改革措施，比較了歐洲公司不同的所有制和運(yùn)作方式，特別是研究了英國(guó)政府在八十年代擴(kuò)展持股范圍所使用的方法，總結(jié)了捷克在九十年代初期經(jīng)濟(jì)重組中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并為英國(guó)成功的方案提供了證據(jù)。 股份公司的由來(lái) 所有制的問題自歐洲產(chǎn)生以來(lái)就一直存在。各種財(cái)產(chǎn)現(xiàn)在的所有者如何得到這些財(cái)產(chǎn)已在時(shí)間的流逝中變得無(wú)法追尋。統(tǒng)治者們從產(chǎn)生那天起就一直擁有土地和房屋，他們很可能是通過(guò)巧取豪奪的方式來(lái)獲得并維護(hù)其擁有的大多數(shù)財(cái)產(chǎn)。五百年前，西歐的政治和經(jīng)濟(jì)權(quán)力掌握在國(guó)王和達(dá)官貴人手中。在封建時(shí)代，他們占有絕大多數(shù)土地，而物質(zhì)財(cái)富是從土地上生產(chǎn)出來(lái)的。 貿(mào)易和企業(yè)在城鎮(zhèn)中興起了。人們把資金和其它資源放在一起合伙經(jīng)營(yíng)來(lái)提供服務(wù)，因?yàn)楹芏啻笮晚?xiàng)目根本不可能由一個(gè)人來(lái)投資。例如，航海需要很多金融支持者。英國(guó)最早的公司之一是1600年成立的東印度公司。隨著生產(chǎn)過(guò)程逐漸復(fù)雜且商業(yè)項(xiàng)目耗資日益增大，如修運(yùn)河與鐵路，股份公司便應(yīng)運(yùn)而生，并成為商業(yè)運(yùn)作的一種標(biāo)準(zhǔn)模式。 股份公司不但在當(dāng)時(shí)是十分新鮮的事物，而且對(duì)今天的社會(huì)也產(chǎn)生了很大的影響。一個(gè)全新的富人階層出現(xiàn)了，社會(huì)不再僅僅由地主和農(nóng)民組成，公司老板在社會(huì)中也獲得了相應(yīng)地位。一個(gè)基于等級(jí)制度的社會(huì)逐漸讓位于英國(guó)哲學(xué)家洛克稱為基于“契約”的社會(huì)。 公司股東通過(guò)簽約的方式來(lái)明確彼此之間的金融關(guān)系。一份具法律效應(yīng)的名為“合伙制條款”的文件通常會(huì)列出公司的目標(biāo)。每位出資人可獲得公司相應(yīng)的股份，這些股份由股票標(biāo)注并可進(jìn)行交易。到1773年，第一個(gè)正式的股票交易市場(chǎng)在倫敦產(chǎn)生了。但這并不等于說(shuō)很多股東不在自己所持股票的公司工作。事實(shí)上，為本公司工作才是保證投資回報(bào)的最佳方法。 歐洲公司治理的三大傳統(tǒng) 但大多數(shù)股東僅僅是公司的出資人，他們想知道自己的投資是否被合理使用以及公司是否管理得當(dāng)。歐洲出現(xiàn)了三種不同的公司治理模式并一直延續(xù)至今。 盎格魯撒克遜模式： 第一種模式是英國(guó)模式，也稱為盎格魯撒克遜模式。由于在美國(guó)的廣泛應(yīng)用，該模式已為人所熟知。這種模式最根本的特征是公司僅由董事會(huì)管理。董事會(huì)直接對(duì)股東負(fù)責(zé)并且必須定期向股東匯報(bào)公司的運(yùn)作情況。 在這種模式下，股份通常分散在很多股東手中。例如，在英國(guó)的170家最大的上市公司中，一個(gè)股東擁有公司25%以上股份的情況僅占16%。盎格魯撒克遜模式中股票交易市場(chǎng)占主導(dǎo)地位，投資者的資金流動(dòng)率高，并且兼并市場(chǎng)活躍。事實(shí)上，被兼并的風(fēng)險(xiǎn)是保證公司管理層對(duì)股東負(fù)責(zé)的主要方式。 大陸模式 我們可以把以上模式和第二種模式相對(duì)比，這種模式在德國(guó)實(shí)施。大公司85%的股份由股東持有，個(gè)人持股超過(guò)25%。德國(guó)的股東通常是大機(jī)構(gòu)，如銀行、退休基金、貿(mào)易協(xié)會(huì)、供應(yīng)商和債權(quán)人。由于和公司有其他契約關(guān)系，他們一般都愿意維持現(xiàn)有的持股狀況。在英國(guó)，競(jìng)爭(zhēng)者之間的兼并幾乎每星期都要發(fā)生。而在德 德國(guó)的普通股東更容易識(shí)別。和英國(guó)的一般股東相比，德國(guó)股東保留股票的時(shí)間更長(zhǎng)，并且擁有一個(gè)公司股份的比例也較高。因此，德國(guó)股東理所當(dāng)然地要求在公司的管理結(jié)構(gòu)中有自己的直接代表。德國(guó)大公司一般有監(jiān)事會(huì)和管理委員會(huì)，監(jiān)事會(huì)是最終管理機(jī)構(gòu)，主要由重要股東組成。 從理論上看，這種結(jié)構(gòu)在管理層和股東代表之間建立了更牢靠的責(zé)任機(jī)制。許多盎格魯-撒克遜模式的支持者聲稱，這種責(zé)任機(jī)制在現(xiàn)實(shí)中并不牢靠。監(jiān)事會(huì)成員在公司中的利益往往有所沖突并不能就公司的戰(zhàn)略達(dá)成共識(shí)。管理委員會(huì)的情況則更糟，他們把大量的工作時(shí)間用于避免監(jiān)事會(huì)的審查。 國(guó)家所有制模式 第三種形式的公司治理是國(guó)家所有制。這種模式在歐洲最為少見，政府擁有公司并指派專門人員來(lái)運(yùn)作公司。這種模式在1945年到1989年間在東歐十分流行，但卻沒能給職員和政府帶來(lái)財(cái)富，最終導(dǎo)致了1989年的群眾游行和政府辭職。現(xiàn)在東歐各國(guó)已開始大規(guī)模的重組經(jīng)濟(jì)。 股份轉(zhuǎn)移和經(jīng)濟(jì)重組 國(guó)家所有制模式并不僅限于東歐社會(huì)主義國(guó)家，意識(shí)到這一點(diǎn)很重要。二次世界大戰(zhàn)后，中央統(tǒng)一規(guī)劃在戰(zhàn)后重建時(shí)期證明是行之有效的，英國(guó)的民主社會(huì)主義政府把煤炭業(yè)、主要的航空公司、鐵路、公路、天然氣、鋼鐵和電力等工業(yè)都收歸國(guó)有。當(dāng)時(shí)認(rèn)為，這些產(chǎn)業(yè)都應(yīng)該由政府以全民的名義所有，而不應(yīng)該掌握在一小撮富裕的資本家手中用來(lái)剝削工人。其他歐洲國(guó)家如聯(lián)邦德國(guó)的主要工業(yè)當(dāng)時(shí)也是由政府所有。 但不久以后，人們對(duì)國(guó)家所有制的幻想破滅了。1959年，聯(lián)邦德國(guó)政府把一家電力和礦業(yè)公司的股份賣給公眾，但這并沒有從根本上動(dòng)搖國(guó)家所有制。 直到撒切爾夫人執(zhí)掌的保守黨政府在英國(guó)上臺(tái)后，國(guó)家所有制模式才真正受到嚴(yán)重削弱。把所有權(quán)從國(guó)家的手中轉(zhuǎn)移出去是一個(gè)政治上的權(quán)宜之計(jì)，這有兩個(gè)財(cái)政上的原因。首先，向公眾出售股份為國(guó)家創(chuàng)收，政府得以減輕稅務(wù)負(fù)擔(dān)。其次，納稅人不再需要補(bǔ)償國(guó)家工業(yè)的損失，因?yàn)檫@成了股東的責(zé)任。股東則迅速地使管理到位，從而使公司盈利。 國(guó)家貨運(yùn)公司 最早和最有意思的所有權(quán)轉(zhuǎn)移的例子之一是英國(guó)最大的公路貨運(yùn)公司的銷售。1981年，國(guó)家貨運(yùn)公司還是個(gè)國(guó)有企業(yè)，公司的管理層勸說(shuō)多個(gè)非國(guó)有領(lǐng)導(dǎo)為公司注資。銀行因此獲得了公司20%的股份，其他80%的股份則留給公司職員并委托一個(gè)職員股份基金會(huì)保管。當(dāng)政府在1982年決定出售公司時(shí)，職員的購(gòu)股熱情很高。
許多工人把所有的積蓄都拿出來(lái)購(gòu)買股票，甚至去貸款。這是一場(chǎng)賭博，但職工卻償?shù)搅颂痤^。這些由職工股份基金會(huì)管理的股票的價(jià)值在一年內(nèi)就翻了一翻。很多職員都迫不及待地拋售股票。他們沒有繼續(xù)持有股票來(lái)獲得更大利益，這是一個(gè)后來(lái)才得到的教訓(xùn)。 對(duì)于政治家來(lái)說(shuō)，他們得到了另外一個(gè)教訓(xùn)。在籌集到的5400萬(wàn)英鎊中，4700萬(wàn)英鎊用于填補(bǔ)退休金的不足。這表明政府在把公司轉(zhuǎn)讓給職員時(shí)付出了代價(jià)。如果政府把公司出售給公眾而不是本公司職員，政府收入要多得多，如果賣給一個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)力的私人公司獲利則更大。
英國(guó)電信
在八十年代，英國(guó)發(fā)生了30多次公司經(jīng)理和職員從國(guó)家手中收購(gòu)公司的案例。但最出名的還是那些把股份出售給公眾的案例。到1984年，政府意識(shí)到把股份廣泛賣給金融機(jī)構(gòu)、公眾和公司職員才能最大程度地受益。英國(guó)電信的案例在全世界成了轟動(dòng)性新聞。230萬(wàn)市民購(gòu)買了股份，同時(shí)政府不辭勞苦使23萬(wàn)職工也持有股份。每個(gè)職員有權(quán)得到：
免費(fèi)贈(zèng)送的54份股票（96%的職員接受了贈(zèng)送）；
額外的2份贈(zèng)送股票，如果還在每人可購(gòu)77份股票的限額內(nèi)購(gòu)買股票（80%的職員得到了這個(gè)優(yōu)惠）；
九折的優(yōu)先股，如果股票在最后分期付款結(jié)束前不銷售出去（27%的職員接受該項(xiàng)做法，一年后他們當(dāng)中的95%仍持有股票）。
由于英國(guó)電信十分龐大，其職員無(wú)法完全購(gòu)買公司股份。因此，英國(guó)電信廣開籌資渠道來(lái)支持其現(xiàn)代化進(jìn)程。
為什么很多職員并不愿意大規(guī)模地?fù)碛衅渌诠镜墓善蹦兀课覀�(gè)人認(rèn)為有兩個(gè)原因。首先，由于英國(guó)是一個(gè)福利國(guó)家，人們根本沒有存錢的動(dòng)力。政府開支的三分之一都用于社會(huì)保障。以前有一種說(shuō)法叫“未雨綢繆”，但現(xiàn)在政府通過(guò)社會(huì)提供了很好的保障。其次，即使是那些想存錢的人也不愿意把錢投資到自己的公司上，因?yàn)槲覀冞�有一個(gè)說(shuō)法叫做“不要孤注一擲”。中國(guó)的福利制度不如英國(guó)健全，人們存錢的比例也比英國(guó)為高。在這種情況下，職工參加職工持股方案的可能性會(huì)更大。 捷克的憑證式私有化方案
捷克人在1991年的國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制中試圖從英國(guó)的經(jīng)驗(yàn)中吸取教訓(xùn)。在參照英國(guó)情況的基礎(chǔ)上，財(cái)政部長(zhǎng)克勞斯決定，員工不能擁有所在公司10%以上的股份。他的目的是為了盡快地把國(guó)家所有制模式的公司治理結(jié)構(gòu)改變成截然不同的另一種模式，即公司股份廣泛地在社會(huì)上持有，而不是僅限于某一類股東。于是他設(shè)計(jì)了憑證式私有化方案，使每位公民有權(quán)得到前國(guó)有企業(yè)的股份。三分之二的捷克人將其持有的憑證委托給基金管理機(jī)構(gòu)，這種管理機(jī)構(gòu)有400個(gè)左右。
在25000個(gè)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)讓出去后，取得的成果表面上看是輝煌的。全國(guó)一千萬(wàn)人口中創(chuàng)造出了六百萬(wàn)個(gè)股東，很多員工直接購(gòu)買了本公司的股票，而有些人則賣掉了股份并把銷售收入用于自己創(chuàng)業(yè)。1996年，捷克的失業(yè)率停留在3%的水平，增長(zhǎng)率則超過(guò)了4%。但這卻無(wú)法掩蓋犯下的錯(cuò)誤。很多人在基金管理機(jī)構(gòu)無(wú)法運(yùn)作時(shí)覺得上當(dāng)受騙。憑證式私有化方案的一個(gè)主要錯(cuò)誤就是缺乏透明度，這樣公民就很難判斷到底應(yīng)該把憑證托付給哪家管理機(jī)構(gòu)。
捷克公司的所有制結(jié)構(gòu)發(fā)展成了小團(tuán)體控制型，直到今天這還是沒解決的問題。盡管有規(guī)定一個(gè)公司的股份不能由一家基金管理機(jī)構(gòu)來(lái)持有，但事實(shí)上擁有公司股份的幾個(gè)基金管理機(jī)構(gòu)可以有同一個(gè)老板。另外，基金管理機(jī)構(gòu)在擁有公司股份少于5%的情況下可不必公開宣布其持股身份。這樣，銀行就可以通過(guò)創(chuàng)建多個(gè)基金管理機(jī)構(gòu)輕易地達(dá)到對(duì)公司的控股目的，同時(shí)不讓公眾知道真相。在第一次憑證式私有化浪潮中，捷克以前最大的私人銀行成立了13個(gè)基金管理機(jī)構(gòu)。
在擴(kuò)散所有權(quán)的同時(shí)，所有權(quán)卻開始集中在一些很難確保其負(fù)責(zé)的機(jī)構(gòu)，而監(jiān)督又比以前更難。這些大戶有能力排斥個(gè)人投資者和小股東。
另外一個(gè)對(duì)轉(zhuǎn)讓的公司保留有巨大控制權(quán)的大戶是國(guó)家。國(guó)家仍保留著最多的股份，這使得新股東無(wú)法影響公司的決策。最近，一些實(shí)力強(qiáng)大的集團(tuán)開始悄悄地從基金管理機(jī)構(gòu)和小股東手中大規(guī)模地購(gòu)買公司股份，在這些公司里國(guó)家占有的股份低于50%。這樣，集團(tuán)在控股后就可以推行公司重組。
在私有化改革后，捷克公司中還需要強(qiáng)調(diào)的一個(gè)問題是糟糕的公司治理。捷克的立法創(chuàng)造了兩種模式的混血兒。模糊不清的法律框架導(dǎo)致了盎格魯-撒克遜或大陸模式中存在的制衡機(jī)制缺乏，同時(shí)也導(dǎo)致了資本市場(chǎng)發(fā)育不足，其提供資本的職能主要由銀行來(lái)完成。因此，董事會(huì)改善公司治理結(jié)構(gòu)的壓力很小，并且董事會(huì)成員對(duì)究竟是采取盎格魯-撒克遜模式還是大陸模式重組公司往往分歧很大。
職工持股方案
盡管有兩種不同模式的股份所有制結(jié)構(gòu)，所有的歐洲公司都認(rèn)識(shí)到光靠員工來(lái)籌資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。推行職工持股的原因是因?yàn)槁毠?duì)于公司未來(lái)的成功是至關(guān)重要的，成功的公司需要有高度積極的職工。職工持股能有效地使員工和公司結(jié)成利益共同體。 英國(guó)有成百種不同的持股方案來(lái)激勵(lì)公司高層經(jīng)理人員，大多數(shù)公司的秘書很可能可以就管理層持股方案的細(xì)節(jié)專門寫一本書。在此我不想談得過(guò)細(xì)，但我想說(shuō)明的是，管理層持股方案與公司業(yè)績(jī)改善之間有明顯的聯(lián)系。
職工持股有效的證據(jù)
英國(guó)的職工持股程度和公司業(yè)績(jī)之間似乎也存在著聯(lián)系。英國(guó)一家名為資本戰(zhàn)略的公司把實(shí)行職工持股的上市公司每周股票價(jià)格的漲落和英國(guó)所有上市公司的股票整體漲落進(jìn)行了對(duì)比，發(fā)現(xiàn)的結(jié)果是，從1992年以來(lái)，職工持股程度高的公司股票的表現(xiàn)總是比整體市場(chǎng)指數(shù)要好。盡管職工持股只是股票價(jià)格上升的因素之一，但公平地說(shuō)，實(shí)行職工持股的公司往往傾向于采取一流公司的管理和交流方法。公司職員由于持有股份更關(guān)心公司的事務(wù)，公司文化也更加開放并提供更多的信息。職員努力工作，提高效率，節(jié)省時(shí)間，避免浪費(fèi)。這一切都有利于公司業(yè)績(jī)的改善。1998年職工持股中心的研究表明，每四位經(jīng)理人員中有三位認(rèn)為職工持股對(duì)激勵(lì)職工和提高生產(chǎn)率有積極效果。職工持股方案并不僅僅是提供物質(zhì)上的鼓勵(lì)，而且還創(chuàng)造出更加愉快和投入的職員隊(duì)伍。因此，職工持股的概念被英國(guó)三大政黨以及工商界領(lǐng)袖所認(rèn)可也就不足為奇了。
英國(guó)的職工持股計(jì)劃 政府對(duì)三類職工持股計(jì)劃已經(jīng)給予了減稅的優(yōu)惠。
第一類是利益共享計(jì)劃。該計(jì)劃在1978年的金融法中首次引進(jìn)，允許所有的職員以股份的形式分享公司的利潤(rùn)。職員可免費(fèi)得到不需交收入稅的股份，條件是股份由公司托管三年。
第二類是可完全支配的認(rèn)股權(quán)計(jì)劃。該計(jì)劃在1984年的金融法中首次引進(jìn)，在1996年被廢除，然后又恢復(fù)了（經(jīng)過(guò)我組織的“支持持股”游說(shuō)小組六個(gè)月的努力）。在這類計(jì)劃中，公司給予部分職工在將來(lái)某日期購(gòu)買其股份的權(quán)利。董事會(huì)決定給予認(rèn)股權(quán)職工的人數(shù)，甚至可以給全體員工。認(rèn)股所要出的價(jià)錢要到將來(lái)購(gòu)買股份的時(shí)候才能確定。一般來(lái)說(shuō)，職工要得到認(rèn)股權(quán)三年以后才能實(shí)施認(rèn)股。如果在得到認(rèn)股權(quán)未滿三年的情況下離職，職工就不能實(shí)施認(rèn)股權(quán)。認(rèn)股權(quán)必須在十年內(nèi)實(shí)施，職工從中得到的任何收益都是免稅的。職員每人每次得到認(rèn)股價(jià)值的最高限額是三萬(wàn)英鎊（以給予認(rèn)股權(quán)當(dāng)天的股票價(jià)格為準(zhǔn)）。 第三類是股票儲(chǔ)蓄計(jì)劃。該類計(jì)劃在1980年的金融法中引進(jìn)，要求提供給所有職工。這些計(jì)劃要求職工在三至五年內(nèi)每月儲(chǔ)蓄一定金額。公司和職工簽定儲(chǔ)蓄合同時(shí)就以八折的優(yōu)惠給予職工相當(dāng)于其儲(chǔ)蓄總金額的認(rèn)股權(quán)。儲(chǔ)蓄期結(jié)束后，職員可得到免稅的紅利（相當(dāng)于利息）并可用儲(chǔ)蓄金和紅利來(lái)實(shí)施其認(rèn)股權(quán)。但職工也可選擇放棄認(rèn)股權(quán)，從而完全收回自己的儲(chǔ)蓄金和利息。職工實(shí)施認(rèn)股權(quán)后不需交納所得稅，只有在股票售出后才需要交納資本增值稅。 總的來(lái)說(shuō)，英國(guó)大約有1750家公司實(shí)施職工持股計(jì)劃，約兩百萬(wàn)職工參加了現(xiàn)有的政府批準(zhǔn)的職工持股計(jì)劃。 政府的新計(jì)劃
僅在四周前，英國(guó)政府宣布要擴(kuò)大職工持股的范圍。2000年的金融法將引進(jìn)一系列的改革，從而使新加入職工持股計(jì)劃的職工人數(shù)增加625，000人。
新的全員職工持股計(jì)劃將允許公司每年把一定限額的股票免費(fèi)贈(zèng)送給職員。與現(xiàn)行的利潤(rùn)分享計(jì)劃所不同的是，新持股計(jì)劃中公司在贈(zèng)送股票時(shí)有完全的決定權(quán)。職員要靠努力工作和出色表現(xiàn)才能掙到這些免費(fèi)股份。該計(jì)劃也允許職員用稅前工資購(gòu)買股票。職員購(gòu)股時(shí)，公司可進(jìn)一步配股，即職員每購(gòu)買一份股票可得到多達(dá)兩份的公司配送。 英國(guó)大多數(shù)成功的職工持股計(jì)劃在大型上市公司中實(shí)施。家庭經(jīng)營(yíng)的小型企業(yè)或合伙制公司由于自身的特點(diǎn)已經(jīng)具有高度的職工持股性質(zhì)。英國(guó)政府希望促進(jìn)小企業(yè)的迅速發(fā)展。對(duì)于根基尚淺但朝氣蓬勃的公司來(lái)說(shuō)，股份不失為替代薪水的一種好方法，因?yàn)橹Ц陡咝絹?lái)聘請(qǐng)公司發(fā)展所需的人才必然會(huì)影響公司的現(xiàn)金流量。基于這一原因，新型的企業(yè)管理層持股計(jì)劃已經(jīng)引進(jìn)公司了。 小公司將可以把公司股份認(rèn)購(gòu)權(quán)給予任何十位公司的全職職員，只要單個(gè)職工的持股份額不超過(guò)公司已有股份的30%。未來(lái)認(rèn)購(gòu)股份的價(jià)格、給予認(rèn)股權(quán)到實(shí)施認(rèn)股之間的時(shí)間限制和發(fā)行股票的類型都有一定的靈活性。這樣，持股計(jì)劃的操作和引進(jìn)對(duì)公司來(lái)說(shuō)都非常便利。
股份保管者：職工持股托管機(jī)構(gòu) 我們已考察了英國(guó)為職工分配股份的種種方法，但還沒考察職工是如何得到這些股份的。職工福利托管機(jī)構(gòu)，通常稱作職工持股托管機(jī)構(gòu)，保管那些尚未分發(fā)給職工的股份。職工持股計(jì)劃應(yīng)該是股份分配機(jī)制和職工福利托管機(jī)構(gòu)的結(jié)合，并應(yīng)僅限于那些對(duì)所有或大多數(shù)職工有好處的計(jì)劃。 職工持股托管機(jī)構(gòu)可從銀行等處借錢來(lái)購(gòu)買公司或持股人的股票。它可通過(guò)公司貢獻(xiàn)金、分紅或向職工或第三者出售股票的方式來(lái)償還借款。托管機(jī)構(gòu)人員可以是公司董事、職員或其他獨(dú)立人員。他們對(duì)托管機(jī)構(gòu)受益人，即參與計(jì)劃的職工的最佳利益負(fù)有法律責(zé)任。
上市公司的職工持股股份的價(jià)格由市場(chǎng)上每股價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，而未上市公司的職工股份則需根據(jù)公司和行業(yè)的特點(diǎn)來(lái)定期地進(jìn)行估價(jià)。例如，房地產(chǎn)公司可根據(jù)凈資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行估價(jià)，大型的制造公司的估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)可以是稅后利潤(rùn)的綜合，而小型的迅速成長(zhǎng)的信息技術(shù)公司可以使用營(yíng)業(yè)額作為標(biāo)準(zhǔn)。但不管是采用哪種方法，前后一定要一致，這樣職工對(duì)他們持有股份的價(jià)格才會(huì)有信心。在需要征稅的情況下，股份的價(jià)格是由政府稅收部門同意的。一些公司每年進(jìn)行一次評(píng)估，并把來(lái)年所有的股份轉(zhuǎn)讓在每年的評(píng)估結(jié)果的基礎(chǔ)上進(jìn)行。評(píng)估可以在公司內(nèi)部進(jìn)行，但通常是由專業(yè)的會(huì)計(jì)事務(wù)所或評(píng)估人員來(lái)實(shí)施以獲得公正的結(jié)果。 雖然大多數(shù)小公司管理自己的職工持股計(jì)劃，但一些公司仍把這一任務(wù)托付給專門的職工持股計(jì)劃?rùn)C(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。管理職工持股計(jì)劃的工作量顯然取決于職工持股計(jì)劃中的交易次數(shù)以及公司希望在多大程度上經(jīng)營(yíng)這一內(nèi)部市場(chǎng)。即便是職工持股計(jì)劃?rùn)C(jī)構(gòu)為未上市股票提供內(nèi)部市場(chǎng)，公司也可以只規(guī)定一年中只有一天能通過(guò)該機(jī)構(gòu)進(jìn)行股票買賣。 非上市公司中職工持股計(jì)劃的使用 職工持股計(jì)劃在非上市公司可以得到非常靈活的使用，但也很容易帶來(lái)一些問題。如果職工在公司中擁有股份，那么公司成功的機(jī)會(huì)要增加，這樣職工持有股份的價(jià)值就增加。一些職工會(huì)產(chǎn)生把一部分股票返還給公司的念頭，但正處于上升態(tài)勢(shì)的公司希望把所有的資金用于公司擴(kuò)張而不是購(gòu)買股票。在這種情況下，公司的一般反應(yīng)是使股票正式上市，以便職員在市場(chǎng)上找到買主。另一種反應(yīng)是把公司全部賣掉，以使職員能完全得到其持有股票的價(jià)值。但大多數(shù)公司都不喜歡這兩種方法，因?yàn)樗鼈儾粌H沖淡或取消了職工持股，還改變了公司的整體性質(zhì)以及公司與職工之間的關(guān)系。 案例研究：圖里斯·羅素公司
圖里斯·羅素公司是一家成立于1809年的家族經(jīng)營(yíng)的造紙公司。它有1200名忠于職守的職工和盡職盡責(zé)的經(jīng)理。1994年，由誰(shuí)來(lái)經(jīng)營(yíng)公司成了一個(gè)問題。家族中大多數(shù)成員對(duì)公司沒什么興趣，并只想著賣股份，但傳統(tǒng)的觀念又使家族不愿將股份進(jìn)行商業(yè)銷售，于是到1989年，公司制定了擴(kuò)大職工持股的辦法來(lái)減少家族的股份。 公司引進(jìn)了利潤(rùn)共享方案，這樣7.5%的公司利潤(rùn)就轉(zhuǎn)入利潤(rùn)共享基金用于從家族手中購(gòu)買股份，然后分發(fā)給職工。此后，職工有了主人翁的觀念。
1995年開始了重組。首先，一家名為TRG的公司成立了。TRG從股東手中購(gòu)買了公司所有股份，然后成立了法定的職工持股信托基金。這種法定基金除了和其它職工持股計(jì)劃一樣外，還可享受一些稅收優(yōu)惠待遇。例如，把股份銷售給職工持股信托基金不需交納資本增值稅，公司可以用稅前利潤(rùn)來(lái)投資于信托基金等。
重組的結(jié)果是家族股東得到了股份的全額價(jià)值，職工由于在公司中仍有30%的股份而繼續(xù)努力工作。但這種模式對(duì)很多大公司來(lái)說(shuō)并不適用，因?yàn)?0%的股份永久持有在信托基金的手中。這使得職工無(wú)法獲得更多的股份，同時(shí)也限制了公司通過(guò)新股發(fā)行來(lái)得到發(fā)展。
歐洲和職工持股促進(jìn)報(bào)告
除法國(guó)外，歐洲其它國(guó)家對(duì)職工持股的熱情不如英國(guó)高。1991年，歐洲委員會(huì)首次嘗試促進(jìn)職工持股的實(shí)踐。職工持股促進(jìn)報(bào)告被認(rèn)為是歐洲職工持股的標(biāo)志性文件，報(bào)告建議所有歐盟國(guó)家的法律框架支持職工持股計(jì)劃的發(fā)展
報(bào)告并沒有很好地促進(jìn)職工持股的發(fā)展，英法兩國(guó)和歐盟其他成員國(guó)之間的差距進(jìn)一步加大了。歐盟國(guó)家推行職工持股的失敗和大陸模式的公司治理結(jié)構(gòu)有關(guān)系。工會(huì)擁有公司的股份且工會(huì)官員是公司監(jiān)事會(huì)成員，在這種情況下推行個(gè)人的職工持股確實(shí)有些難度。 但隨著跨國(guó)公司的到來(lái)，歐洲仍有可能發(fā)展職工持股，因?yàn)橐恍┌ㄎ④浽趦?nèi)的大公司中的職工持股計(jì)劃發(fā)展得非常迅速。
結(jié)論
職工持股計(jì)劃可以有很多不同的結(jié)構(gòu)，從而產(chǎn)生不同的結(jié)果。在制定適當(dāng)?shù)姆煽蚣苤埃覀儽仨毲宄毠こ止傻哪康氖鞘裁础Ｔ谟?guó)，職工持股計(jì)劃主要是激勵(lì)員工努力工作，而在美國(guó)職工持股計(jì)劃的目的往往是增加退休福利。 (作者系倫敦貝爾坡丁杰公共事務(wù)所咨詢專家) 作者：阿德瑞安·佩普 來(lái)源：中國(guó)員工持股資訊網(wǎng)
