今日龍凈環(huán)保(35.20,0.73,2.12%)(600388)公布了2010 年三季報(bào)，主要內(nèi)容如下：
2010 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入224,555.75 萬元，同比下降9.23%；營業(yè)成本176,883.80 萬元，同比下降12.12%；利潤總額20,931.25 萬元，同比降低11.33%；實(shí)現(xiàn)凈利潤17,357.80 萬元，同比下降6.45%；每股收益0.81 元，同比下降16.49%；
2010 年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入83,860.70 萬元，同比增長2.91%；營業(yè)總成本77,484.56 萬元，同比增加3.63%；營業(yè)成本67,351.34 萬元，同比下降0.62%；營業(yè)利潤6,376.15 萬元，同比下降5.08%；營業(yè)外收入759.89 萬元，同比增加26.37%；營業(yè)外支出28.86 萬元，同比降低78.17%；每股收益為0.28 元，同比增加7.69%
事件評論
第一、 房地產(chǎn)收入下降拖累公司業(yè)績，同比下降16.49%
2010 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入224,555.75 萬元，同比下降9.23%；營業(yè)成本176,883.80 萬元，同比下降12.12%；利潤總額20,931.25 萬元，同比降低11.33%；實(shí)現(xiàn)凈利潤17,357.80 萬元，同比下降6.45%；每股收益0.81 元，比下降16.49%。主要原因是：營業(yè)收入同比下降9.23%，主要原因是房地產(chǎn)項(xiàng)目收入下降；管理費(fèi)用同比增加39.48%，主要原因是職工薪酬和“五金”的增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降470.60%，主要原因是短期歐元借款的匯率變動(dòng)所致；資產(chǎn)減值損失同比增幅107.11%，主要原因是計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備增加所致；
第二、三季度業(yè)績同比增加7.89%，環(huán)比降低22.22%，系電廠結(jié)算進(jìn)度影響
公司三季度營業(yè)收入83,860.70 萬元，同比增長2.91%；營業(yè)總成本77,484.56 萬元，同比增加3.63%；營業(yè)成本67,351.34 萬元，同比下降0.62%；營業(yè)利潤6,376.15 萬元，同比下降5.08%；營業(yè)外收入759.89 萬元，同比增加26.37%；營業(yè)外支出28.86 萬元，同比降低78.17%；每股收益為0.28 元，同比增加7.69%。本季度公司業(yè)績同比增加主要是因?yàn)楣緺I業(yè)收入增加，營業(yè)外收入增加26.37%，營業(yè)外支出減少78.17%，使得凈利潤增加5.4%。
本季度環(huán)比二季度下降22.22%，主要系電廠結(jié)算進(jìn)度影響，隨著電廠在四季度完工情況要高于三季度，預(yù)計(jì)四季度結(jié)算情況要好于三季度。
第三、積極開拓市場成為公司未來的亮點(diǎn)
除塵器：公司業(yè)績的支撐點(diǎn)仍然以除塵器為主，收入上仍以電除塵器為主，電除塵器和袋式除塵器的占比為2：1，目前由于電除塵器的成本要低于袋式除塵器，因此我們認(rèn)為電除塵器銷售將仍是公司主要收入來源，除塵器每年市場容量為200 億元左右，我們預(yù)計(jì)公司一般可以獲得10%左右市場份額，除塵器總體能獲得20 億左右收入。
脫硫設(shè)備：生產(chǎn)的脫硫設(shè)備以濕法為主，占比為70%-80%，濕法運(yùn)營成本為100 元/KW 以上，雖然濕法的運(yùn)營成本相對于干法要高一些，但濕法脫硫效果要好于干法，公司脫硫業(yè)務(wù)以濕法為主，主要的服務(wù)對象是電廠和鋼鐵廠，我們預(yù)計(jì)濕法今年收入10 億左右，干法2-3 億元，總體收入在12-13 億元水平。由于整個(gè)脫硫市場容量可能縮小，公司憑借在行業(yè)中的地位，可能保持一定的市場份額。
脫硝設(shè)備：脫硝業(yè)務(wù)作為公司發(fā)展的主業(yè)之一，目前業(yè)務(wù)收入達(dá)到2 億元左右，整體而言，由于脫硝市場的競爭非常激烈且設(shè)備生產(chǎn)進(jìn)入壁壘很低，公司進(jìn)入脫硝市場的時(shí)間較短，雖然前期有幾個(gè)項(xiàng)目對后期公司業(yè)務(wù)發(fā)展有一定的示范效應(yīng)。我們預(yù)計(jì)在“十二五”脫硝的補(bǔ)貼政策將會(huì)明朗化，屆時(shí)脫硝設(shè)備將會(huì)迎來爆發(fā)式增長，公司憑借設(shè)備行業(yè)的可靠信譽(yù)，將可能獲得更多市場份額。
由于印度的除塵器和脫硫市場也沿襲了中國的之前發(fā)展道路，印度市場還處于發(fā)展初期，未來將會(huì)如同中國一樣出現(xiàn)爆發(fā)式的增長，公司目前也在印度積極籌劃成立了分公司事項(xiàng)，為搶占海外市場取得先機(jī)。
第四、盈利預(yù)測
我們預(yù)計(jì)公司2010-2012 年業(yè)績分別為1.17 元，1.19 元和1.30 元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為28.08、27.52 和25.28 倍。考慮未來在脫硫市場可能出現(xiàn)一定的萎縮，而相對于環(huán)保行業(yè)的估值水平來看，公司估值處于較低水平，同時(shí)若公司的股票激勵(lì)方案通過，將大大調(diào)動(dòng)公司高管和員工的積極性，公司業(yè)績將有保證，我們?nèi)匀痪S持對公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。 |
