陸磊：如若無法保證能夠防范風險，則不應“瞎搞”
【背景】2009年，中石油加快金融業布局
2009年4月，中石油收購了克拉瑪依商業銀行，并將其更名為昆侖銀行；7月1日，中石油收購寧波金港信托有限責任公司，并將其更名為昆侖信托，正式掛牌。還有消息稱，中石油正在就與重慶銀行聯合發起設立一家注冊資本為60億元的大型金融租賃公司展開協商，該公司擬于年內掛牌成立。如若上述項目順利完成，中石油將形成同時擁有銀行、信托、金融租賃等社會化金融板塊的框架，真正實現打造金融帝國的夢想。
這一系列運作都是在國資委的鼓勵下推進的。面對眾多央企在投資金融衍生品時接連巨虧的事實，國務院國資委一方面向相關企業連續發警告、劃“紅線”，一方面鼓勵一些超大規模的央企利用金融市場機會，“打造金融控股體系”，開展“產融結合”。于是，除了中石油，還有幾家央企也躍躍欲試，打算把“產融結合”進行到底。
據了解，國內大約有80家企業集團獨立組建財務公司。許多大型企業集團雖然“產融結合”發展迅速，但多數是依托其下屬的財務公司開展業務。然而，銀監會認為，企業集團將財務公司作為金融股權投資的平臺，是對監管的背離。因此，有必要將財務公司升格為金融控股公司。而按照國資委的解釋，大型企業走“產融結合”的道路是“大勢所趨”，組建金融控股公司，不但更專業，也更有利于風險責任承擔。
如何評價大型國有壟斷工業企業“產融結合”的發展方向呢？大型產業集團控股金融機構，可以為雙方帶來哪些收益？可能產生哪些風險？中國大型產業集團的“產融結合”之路應該如何走？
《財經》特約經濟學家、聯合證券首席經濟學家陸磊認為，“產融結合”是一個發展方向，但也極可能蘊含著高度的金融風險。因此，在“產融結合”過程中，一定要注意一些精細的安排，切實建起產業和金融的防火墻，來遏制產業集團“一股獨大”的操縱局面。如若無法保證能夠防范風險，則不應“瞎搞”。
陸磊認為，具體而言，微觀層面要有完善的法人治理結構，根據董事會的決策來操作。最好要實現公開上市，面向大量的中小投資者，通過信息披露、獨立董事、外部審計等，防止“產融結合”的負面影響。
他還認為，如果有關部門允許大型產業集團控股金融機構，那就不應該事實上僅限于國有大型產業集團，這一領域還應該向民營經濟開放。金融部門必須依托有生命力的產業，才能通過資源配置促使產業部門升級換代，尋找到新的增長點。
目前，很多人擔心“產融結合”會出現類似德隆集團關聯融資那樣的風險。對此，陸磊認為，類似的教訓自然應該是刻骨銘心的。德隆集團之所以會出現風險，是因為德隆不突出自身的主營工業業務，而是試圖以金融業作為主營業務，試圖通過商業銀行或信托來融資，為自己在二級市場上操作融資。
當然，中石油控股金融機構與德隆集團有所不同。中石油集團的主營工業業務還是突出的，它至少到目前還不具備實施關聯融資的動力，因為其現金流是充裕的，而且可以通過集團內部的財務公司進行資金調劑。即便不參股或控股金融機構，中石油這樣的大型產業集團獲得外源融資的可能性，也比一般中小企業或非國有控股企業大得多。
雖然目前看，大型工業企業集團不太會出現通過控股金融機構來實施自我融資的情況，但陸磊擔心，如果是消費品企業集團控股金融機構，可能會出現一些問題，如汽車、房地產等直接面向消費者的企業。■ |
