中國資產市場已顯露出20世紀80年代日本泡沫經濟的特點：天量信貸、充裕的流動性、低利率和高漲的樂觀情緒
“中國目前低利率、高財政赤字的寬松經濟環境下，房價還有進一步上漲的空間。”野村證券亞洲（除日本外）經濟研究副主管木下智夫（Tomo Kinoshita）認為，中國政府難以找到適度合理的政策手段，以控制房價進一步上漲。
10月20日，野村證券在北京舉行的媒體見面會上，木下智夫指出，中國或將可以考慮出臺政策的組合拳，從而避免房地產市場泡沫進一步膨脹。
“但是從宏觀經濟政策制定的角度看，政府非常愿意看到資產價格上漲，因為這樣可以提高經濟增速。”木下智夫說，20世紀80年代日本經濟泡沫形成的主因就是房價高企，但是直到泡沫破裂，政府都還沒有找到切實有效的辦法控制房價上漲。中國資產市場已顯露出20世紀80年代日本泡沫經濟的特點：天量信貸、充裕的流動性、低利率和高漲的樂觀情緒。
木下智夫指出，中國的消費者不像20年前的日本消費者那樣背負高額貸款，因此，日式資產泡沫還未在中國蓬勃壯大。但是中國企業的借貸意愿卻非常強烈，他們將借來的錢通過銀行籌資、商業票據或公司債券市場等渠道注入資本市場，提高了資本市場的杠桿率。
“當杠桿率提升時，資產價格就發生膨脹。”木下智夫稱，當資產泡沫推高企業利潤時（這是企業通過互相投資而非主營業務賺取利潤），使公司賬面的盈利比其核心業務的營業利潤高出數倍，“這就刺激了他們更瘋狂地追求資產升值，進一步吹大資產價格的泡沫。”
日本資產泡沫破滅以后，經濟長期停滯不前。所以，木下智夫建議，中國的政策制定者應借鑒日本的經驗教訓，未雨綢繆，避免資產價格泡沫的進一步膨脹。中國政府在制定貨幣政策時，應包含針對資產價格的內容。同時，銀行應建立一套完整合理的風險控制系統識別、判斷貸款的風險，避免天量信貸造成不良貸款的隱憂。
此外，木下智夫還認為，利率市場的去監管化一定要逐步進行，以時間換取充足的空間，使銀行能夠調整戰略，從而避免為了爭奪客戶、市場份額而釋放高風險的貸款。
“中國央行應逐步讓人民幣升值，避免一步到位。”木下智夫稱，短期內，人民幣對美元升值6%左右比較合理。■ |
