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野村證券稱應(yīng)控制房地產(chǎn)泡沫膨脹
2009-10-22 |
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中國資產(chǎn)市場已顯露出20世紀(jì)80年代日本泡沫經(jīng)濟(jì)的特點：天量信貸、充裕的流動性、低利率和高漲的樂觀情緒
“中國目前低利率、高財政赤字的寬松經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，房價還有進(jìn)一步上漲的空間。”野村證券亞洲（除日本外）經(jīng)濟(jì)研究副主管木下智夫（Tomo Kinoshita）認(rèn)為，中國政府難以找到適度合理的政策手段，以控制房價進(jìn)一步上漲。 10月20日，野村證券在北京舉行的媒體見面會上，木下智夫指出，中國或?qū)⒖梢钥紤]出臺政策的組合拳，從而避免房地產(chǎn)市場泡沫進(jìn)一步膨脹。 “但是從宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定的角度看，政府非常愿意看到資產(chǎn)價格上漲，因為這樣可以提高經(jīng)濟(jì)增速。”木下智夫說，20世紀(jì)80年代日本經(jīng)濟(jì)泡沫形成的主因就是房價高企，但是直到泡沫破裂，政府都還沒有找到切實有效的辦法控制房價上漲。中國資產(chǎn)市場已顯露出20世紀(jì)80年代日本泡沫經(jīng)濟(jì)的特點：天量信貸、充裕的流動性、低利率和高漲的樂觀情緒。 木下智夫指出，中國的消費(fèi)者不像20年前的日本消費(fèi)者那樣背負(fù)高額貸款，因此，日式資產(chǎn)泡沫還未在中國蓬勃壯大。但是中國企業(yè)的借貸意愿卻非常強(qiáng)烈，他們將借來的錢通過銀行籌資、商業(yè)票據(jù)或公司債券市場等渠道注入資本市場，提高了資本市場的杠桿率。 “當(dāng)杠桿率提升時，資產(chǎn)價格就發(fā)生膨脹。”木下智夫稱，當(dāng)資產(chǎn)泡沫推高企業(yè)利潤時（這是企業(yè)通過互相投資而非主營業(yè)務(wù)賺取利潤），使公司賬面的盈利比其核心業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤高出數(shù)倍，“這就刺激了他們更瘋狂地追求資產(chǎn)升值，進(jìn)一步吹大資產(chǎn)價格的泡沫。” 日本資產(chǎn)泡沫破滅以后，經(jīng)濟(jì)長期停滯不前。所以，木下智夫建議，中國的政策制定者應(yīng)借鑒日本的經(jīng)驗教訓(xùn)，未雨綢繆，避免資產(chǎn)價格泡沫的進(jìn)一步膨脹。中國政府在制定貨幣政策時，應(yīng)包含針對資產(chǎn)價格的內(nèi)容。同時，銀行應(yīng)建立一套完整合理的風(fēng)險控制系統(tǒng)識別、判斷貸款的風(fēng)險，避免天量信貸造成不良貸款的隱憂。 此外，木下智夫還認(rèn)為，利率市場的去監(jiān)管化一定要逐步進(jìn)行，以時間換取充足的空間，使銀行能夠調(diào)整戰(zhàn)略，從而避免為了爭奪客戶、市場份額而釋放高風(fēng)險的貸款。 “中國央行應(yīng)逐步讓人民幣升值，避免一步到位。”木下智夫稱，短期內(nèi)，人民幣對美元升值6%左右比較合理。■ |
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