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"十一五"時(shí)期的資本市場(chǎng)發(fā)展與改革
2011-1-17
	回顧過(guò)去的五年，是我國(guó)資本市場(chǎng)改革力度大、克服困難多的五年，也是市場(chǎng)發(fā)展快、市場(chǎng)變化大的五年。在“國(guó)九條”的決策部署下，證券期貨監(jiān)管方面不斷加深對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展普遍規(guī)律和我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展階段性特征的認(rèn)識(shí)，堅(jiān)持不懈地強(qiáng)化市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，堅(jiān)定不移地推進(jìn)市場(chǎng)改革創(chuàng)新，有力有效地應(yīng)對(duì)各種艱難險(xiǎn)阻的嚴(yán)峻考驗(yàn)，不斷加強(qiáng)和改進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管，推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)邁上了新的臺(tái)階。　　影響市場(chǎng)發(fā)展的深層次問(wèn)題得以解決　　在這五年中，資本市場(chǎng)在證券監(jiān)管方面的強(qiáng)力推進(jìn)下完成了股權(quán)分置改革，結(jié)束了上市公司兩類股份、兩種價(jià)格長(zhǎng)期并存的歷史，完善了市場(chǎng)功能，釋放了活力，為實(shí)現(xiàn)我國(guó)資本市場(chǎng)的快速和可持續(xù)發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。截至2010年底，A股市場(chǎng)流通市值占比由2005年底的32.8%上升到71.9%，我國(guó)股票市場(chǎng)已從部分流通的市場(chǎng)發(fā)展成為統(tǒng)一的全流通市場(chǎng)。證券公司綜合治理全面開(kāi)展，風(fēng)險(xiǎn)處置、日常監(jiān)管和行業(yè)發(fā)展“三管齊下”，31家高風(fēng)險(xiǎn)證券公司被果斷關(guān)閉處置，證券投資者保護(hù)基金成立，證券公司市場(chǎng)退出的長(zhǎng)效機(jī)制也得以建立。經(jīng)過(guò)五年的綜合治理，我國(guó)證券業(yè)從瀕于崩潰的邊緣走上了規(guī)范發(fā)展的道路。證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司開(kāi)展了“清欠解保”攻堅(jiān)戰(zhàn)，推動(dòng)出臺(tái)了對(duì)背信損害上市公司利益行為的刑事法律規(guī)制，綜合運(yùn)用市場(chǎng)、行政和法制約束等多種手段促進(jìn)上市公司提高質(zhì)量，推動(dòng)大型企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)上市，改善上市公司結(jié)構(gòu)。以基金為代表的多元化機(jī)構(gòu)投資者得到了大力發(fā)展，由此積極拓寬了各種長(zhǎng)期資金的入市渠道，促進(jìn)了市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的重大改善。截至2010年底，各類機(jī)構(gòu)投資者持股市值占流通市值比重已達(dá)70.9%，比2005年末翻了一番。　　市場(chǎng)主體行為得以規(guī)范和引導(dǎo) 　　在全面治理和化解市場(chǎng)重大突出問(wèn)題的基礎(chǔ)上，資本市場(chǎng)開(kāi)展了為期三年的“上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)”，受到督促完成整改的上市公司達(dá)到98%以上。為了適應(yīng)股權(quán)分置改革后的新形勢(shì)、新變化，監(jiān)管層把重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)蓛r(jià)異動(dòng)的信息披露監(jiān)管和對(duì)上市公司控股股東、實(shí)際控制人及高管人員的監(jiān)管，提升了監(jiān)管的有效性和針對(duì)性。證券、期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理得以加強(qiáng)，構(gòu)建了第三方存管、凈資本監(jiān)管、分類監(jiān)管、投資者適當(dāng)性管理等全新的制度，完成了1.2億證券賬戶清理規(guī)范。針對(duì)資產(chǎn)管理的行業(yè)特點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)加大了對(duì)基金公司高管人員和投資人員行為的監(jiān)管力度，樹(shù)立起了不能觸犯“老鼠倉(cāng)”、非公平交易和各種形式的利益輸送這三條必須堅(jiān)守的底線，建立公平交易制度和基金產(chǎn)品分類審核機(jī)制，積極推動(dòng)基金評(píng)價(jià)和銷(xiāo)售體系建設(shè)。期貨保證金安全存管制度實(shí)施，期貨保證金監(jiān)控中心、期貨投資者保障基金設(shè)立，實(shí)現(xiàn)了期貨交易開(kāi)戶實(shí)名制和統(tǒng)一開(kāi)戶制度，建設(shè)期貨市場(chǎng)運(yùn)行監(jiān)測(cè)監(jiān)控系統(tǒng)，一套對(duì)期貨市場(chǎng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范的預(yù)警、干預(yù)、處置的制度機(jī)制得以初步建立。截至2010年底，上市公司數(shù)量比 2005年底增加682家，2009年上市公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額超過(guò)全國(guó)規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)總額的50%；106家證券公司總資產(chǎn)1.97萬(wàn)億元，凈資本4320億元，分別是2005年的6.9倍和12.1倍；基金總份額從2005年底的0.47萬(wàn)億份發(fā)展到2.42萬(wàn)億份，增長(zhǎng)5倍。期貨公司資產(chǎn)規(guī)模269.76億元，是“十五”末期的3.87倍。　　資本市場(chǎng)法規(guī)制度體系得以完善　　《證券法》、《公司法》和《基金法》構(gòu)建起了資本市場(chǎng)的法律框架。為了完善法律制度體系，監(jiān)管層對(duì)發(fā)行上市、交易結(jié)算、并購(gòu)重組等市場(chǎng)運(yùn)行領(lǐng)域，對(duì)上市公司、證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等參與主體的法規(guī)制度進(jìn)行了整體性重構(gòu)。圍繞《期貨交易管理?xiàng)l例》的修訂出臺(tái)，細(xì)化了期貨業(yè)行為規(guī)范，積極推動(dòng)期貨開(kāi)戶、交易、保證金存管、市場(chǎng)監(jiān)管的程序化、制度化。在鞏固基本制度框架的基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)及時(shí)將監(jiān)管實(shí)踐中行之有效的經(jīng)驗(yàn)做法上升為制度規(guī)范，推動(dòng)實(shí)施了證券公司監(jiān)督管理、風(fēng)險(xiǎn)處置、市場(chǎng)禁入等一批針對(duì)性、操作性強(qiáng)的法規(guī)制度。截至2010年底，資本市場(chǎng)現(xiàn)行有效的法律文件448件，其中73%是五年來(lái)新制定和修訂的。證監(jiān)會(huì)全面推進(jìn)了依法行政和政務(wù)公開(kāi)，對(duì)行政許可、監(jiān)管措施、行政處罰等監(jiān)管環(huán)節(jié)的法律制度進(jìn)行了全面完善，圍繞監(jiān)管決策、信息公開(kāi)、行政許可、案件調(diào)查與審理、強(qiáng)制措施、處罰聽(tīng)證等行為，出臺(tái)程序性規(guī)則160余件，嚴(yán)格規(guī)范行政行為，顯著提升了監(jiān)管透明度。　　抵御外部沖擊全力應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī) 　　面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)前所未有的壓力和挑戰(zhàn)，在監(jiān)管層的組織下，各相關(guān)機(jī)構(gòu)開(kāi)展壓力測(cè)試，加強(qiáng)資金跨境流動(dòng)監(jiān)測(cè)，完善應(yīng)急預(yù)案，行業(yè)機(jī)構(gòu)排查管控境外投資風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)禁違規(guī)從事境外衍生品交易，成功抵御了期貨市場(chǎng)大面積連續(xù)跌停的極端行情沖擊。按照近期有利于維護(hù)和提振市場(chǎng)信心，遠(yuǎn)期有利于形成市場(chǎng)體制機(jī)制的思路，監(jiān)管層出臺(tái)了完善大宗交易制度、規(guī)范解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓、推動(dòng)上市公司增加現(xiàn)金分紅、鼓勵(lì)增持和回購(gòu)上市公司股份、協(xié)調(diào)減免市場(chǎng)稅收等一系列政策措施，最大限度地減輕危機(jī)的不利影響。在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的同時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)積極推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放。　　市場(chǎng)體系和運(yùn)行機(jī)制得以完善　　在積極發(fā)展壯大主板、中小板市場(chǎng)的同時(shí)，中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)穩(wěn)步有序地推進(jìn)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)平穩(wěn)推出，多層次的資本市場(chǎng)體系框架得以初步建立。股權(quán)分置改革基本完成后，“新老劃斷”適時(shí)啟動(dòng)，全流通模式下的新股發(fā)行機(jī)制，詢價(jià)機(jī)制、A+H同發(fā)、超額配售等制度安排先后推出。圍繞定價(jià)和發(fā)行承銷(xiāo)方式兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，監(jiān)管層連續(xù)推出了深化新股發(fā)行體制改革的一系列措施，取消了對(duì)新股定價(jià)的窗口指導(dǎo)，推動(dòng)發(fā)行人、投資者、承銷(xiāo)商等市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)。股指期貨與融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的順利推出，使得我國(guó)資本市場(chǎng)有了做空機(jī)制與信用交易機(jī)制，豐富了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在市場(chǎng)重大理論和實(shí)踐方面，市場(chǎng)共識(shí)和輿論的引導(dǎo)方面顯著提升，投資者教育的方式和渠道不斷拓寬，監(jiān)管工作開(kāi)放度與透明度不斷提升，重大改革得到了市場(chǎng)各方支持和社會(huì)廣泛認(rèn)同。　　市場(chǎng)監(jiān)管的有效性得以不斷提升　　過(guò)去的這五年中，在證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下資本市場(chǎng)從上到下、努力探索和實(shí)踐完善監(jiān)管體系的新路徑。各證券、期貨交易所、協(xié)會(huì)、登記公司、保護(hù)基金公司、期貨保證金監(jiān)控中心全面加強(qiáng)日常監(jiān)管，著力深化自律監(jiān)管，為確保整個(gè)市場(chǎng)安全、高效、有序運(yùn)轉(zhuǎn)提供了有力保障。就證監(jiān)會(huì)而言，不斷探索和推進(jìn)執(zhí)法體制改革創(chuàng)新，調(diào)整內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，組建稽查總隊(duì)，成立行政處罰委員會(huì)，率先在我國(guó)行政執(zhí)法領(lǐng)域建立“查審分離”體制，建立健全覆蓋全市場(chǎng)的快速反應(yīng)、多方聯(lián)動(dòng)和及時(shí)查處機(jī)制，嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為。在強(qiáng)化監(jiān)管系統(tǒng)建設(shè)的同時(shí)，市場(chǎng)構(gòu)建起了多個(gè)部門(mén)和各級(jí)地方政府共同參與的上市公司綜合監(jiān)管體系，推動(dòng)建立了打擊非法證券活動(dòng)協(xié)調(diào)機(jī)制，維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定會(huì)商機(jī)制，對(duì)提高監(jiān)管效率、規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行秩序，發(fā)揮了積極作用。“十一五”期間，證監(jiān)會(huì)共立案454起，完成案件調(diào)查436起，移送公安機(jī)關(guān)95起，對(duì)160個(gè)機(jī)構(gòu)和1014個(gè)人做出行政處罰。　　資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力全面提升　　過(guò)去的五年，一大批優(yōu)質(zhì)公司掛牌上市，通過(guò)資本市場(chǎng)獲得了快速發(fā)展，特別是支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)的骨干企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)相繼上市，大幅度提升了市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用。五年來(lái)，期貨市場(chǎng)迅速增長(zhǎng)，初步建立起了商品期貨產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、上市、交易運(yùn)行及功能發(fā)揮的評(píng)估體系，共有13個(gè)新期貨品種上市，初步形成了關(guān)系國(guó)計(jì)民生的大宗商品期貨品種體系，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)及其傳導(dǎo)已經(jīng)在我國(guó)一些重要行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。五年來(lái)，我國(guó)境內(nèi)股票籌資2.84萬(wàn)億元，相當(dāng)于市場(chǎng)前15年股票籌資的3.1倍，我國(guó)證券化率由五年前的17.5%躍升至約70.8%。　　截至2010年底，滬深股市總市值達(dá)到26.54萬(wàn)億元，相當(dāng)于2005年的8.2倍，市值排名由2005年的全球第十三位躍居第二位。2010年我國(guó)期貨市場(chǎng)全年成交31.33億手，成交金額309萬(wàn)億元，分別是2005年的8.7倍和22倍，商品期貨市場(chǎng)成交量連續(xù)兩年居世界第一位。　　首先，在服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局上實(shí)現(xiàn)了重大突破。“十一五”期間，我國(guó)資本市場(chǎng)規(guī)模成倍增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)在完善公司治理、促進(jìn)資本形成、優(yōu)化資源配置、分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等方面的內(nèi)生功能日益顯現(xiàn)，在國(guó)企改革、金融體制改革、創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)、執(zhí)行國(guó)家宏觀調(diào)控政策、維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融安全等事關(guān)全局的工作中發(fā)揮著不可替代的重要作用。我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)利用期貨市場(chǎng)管理經(jīng)濟(jì)的廣度和深度日益拓展，大大提高了資源優(yōu)化配置和市場(chǎng)運(yùn)行效率。我國(guó)資本市場(chǎng)正逐步從相對(duì)單一、封閉向多層次、開(kāi)放與融合轉(zhuǎn)變，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合度日益提升，在國(guó)際上的影響力、吸引力不斷增強(qiáng)，已經(jīng)成為全球重要資本市場(chǎng)之一。　　其次，在提升市場(chǎng)整體運(yùn)行質(zhì)量上實(shí)現(xiàn)了重大突破。經(jīng)過(guò)一系列綜合改革、治理規(guī)范和制度重構(gòu)，證券期貨行業(yè)大幅度提高了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。上市公司規(guī)范運(yùn)作和治理水平得到較大幅度的提升，上市公司在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的代表性顯著增強(qiáng)，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的主力軍作用日益顯現(xiàn)。隨著以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者的迅速發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)成為市場(chǎng)發(fā)展的重要力量。投資者服務(wù)和教育活動(dòng)廣泛開(kāi)展，個(gè)人投資者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)和理性參與意識(shí)明顯增強(qiáng)。與“十五”末期相比，市場(chǎng)約束、價(jià)格約束逐步發(fā)揮作用，國(guó)際市場(chǎng)狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度、上市公司質(zhì)量等市場(chǎng)基本因素成為影響市場(chǎng)運(yùn)行的主導(dǎo)力量。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的反映能力不斷增強(qiáng)，導(dǎo)向作用不斷體現(xiàn)。　　第三，在深化發(fā)展資本市場(chǎng)共識(shí)上取得重大突破。這些年來(lái)，資本市場(chǎng)在快速發(fā)展的同時(shí)，培育了商業(yè)信用，推進(jìn)了我國(guó)新會(huì)計(jì)、審計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，推動(dòng)了民商法、行政刑事法律制度的完善，促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)理念、金融意識(shí)和理財(cái)觀念的普及，使社會(huì)投資、股權(quán)文化、公開(kāi)透明、公平正義等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)觀念深入人心，推動(dòng)和引領(lǐng)了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)諸多重要領(lǐng)域的變革。黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)大力發(fā)展資本市場(chǎng)作出了一系列決策部署，相關(guān)部門(mén)和地方政府對(duì)資本市場(chǎng)改革發(fā)展給予大力支持和積極配合，專家學(xué)者、新聞媒體和社會(huì)各界對(duì)發(fā)展資本市場(chǎng)重要性的共識(shí)不斷加深，促進(jìn)了市場(chǎng)發(fā)展政策措施和外部環(huán)境的不斷優(yōu)化。　　總體看，過(guò)去的五年，資本市場(chǎng)在發(fā)展與改革中不斷前行，市場(chǎng)整體上實(shí)現(xiàn)了重大發(fā)展突破和轉(zhuǎn)折性變化，初步具備了在更高層面加快發(fā)展、更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的基礎(chǔ)和條件，為“十二五”期間資本市場(chǎng)再上新臺(tái)階做好了準(zhǔn)備。
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