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"十一五"時期的資本市場發(fā)展與改革
2011-1-17


回顧過去的五年,是我國資本市場改革力度大、克服困難多的五年,也是市場發(fā)展快、市場變化大的五年。在“國九條”的決策部署下,證券期貨監(jiān)管方面不斷加深對資本市場發(fā)展普遍規(guī)律和我國資本市場發(fā)展階段性特征的認識,堅持不懈地強化市場基礎建設,堅定不移地推進市場改革創(chuàng)新,有力有效地應對各種艱難險阻的嚴峻考驗,不斷加強和改進市場監(jiān)管,推動我國資本市場邁上了新的臺階。

  影響市場發(fā)展的深層次問題得以解決

  在這五年中,資本市場在證券監(jiān)管方面的強力推進下完成了股權分置改革,結束了上市公司兩類股份、兩種價格長期并存的歷史,完善了市場功能,釋放了活力,為實現我國資本市場的快速和可持續(xù)發(fā)展奠定了制度基礎。截至2010年底,A股市場流通市值占比由2005年底的32.8%上升到71.9%,我國股票市場已從部分流通的市場發(fā)展成為統一的全流通市場。證券公司綜合治理全面開展,風險處置、日常監(jiān)管和行業(yè)發(fā)展“三管齊下”,31家高風險證券公司被果斷關閉處置,證券投資者保護基金成立,證券公司市場退出的長效機制也得以建立。經過五年的綜合治理,我國證券業(yè)從瀕于崩潰的邊緣走上了規(guī)范發(fā)展的道路。證監(jiān)會對上市公司開展了“清欠解保”攻堅戰(zhàn),推動出臺了對背信損害上市公司利益行為的刑事法律規(guī)制,綜合運用市場、行政和法制約束等多種手段促進上市公司提高質量,推動大型企業(yè)和金融機構上市,改善上市公司結構。以基金為代表的多元化機構投資者得到了大力發(fā)展,由此積極拓寬了各種長期資金的入市渠道,促進了市場投資者結構的重大改善。截至2010年底,各類機構投資者持股市值占流通市值比重已達70.9%,比2005年末翻了一番。

  市場主體行為得以規(guī)范和引導 

  在全面治理和化解市場重大突出問題的基礎上,資本市場開展了為期三年的“上市公司治理專項活動”,受到督促完成整改的上市公司達到98%以上。為了適應股權分置改革后的新形勢、新變化,監(jiān)管層把重點轉向對股價異動的信息披露監(jiān)管和對上市公司控股股東、實際控制人及高管人員的監(jiān)管,提升了監(jiān)管的有效性和針對性。證券、期貨經營機構風險管理得以加強,構建了第三方存管、凈資本監(jiān)管、分類監(jiān)管、投資者適當性管理等全新的制度,完成了1.2億證券賬戶清理規(guī)范。針對資產管理的行業(yè)特點,證監(jiān)會加大了對基金公司高管人員和投資人員行為的監(jiān)管力度,樹立起了不能觸犯“老鼠倉”、非公平交易和各種形式的利益輸送這三條必須堅守的底線,建立公平交易制度和基金產品分類審核機制,積極推動基金評價和銷售體系建設。期貨保證金安全存管制度實施,期貨保證金監(jiān)控中心、期貨投資者保障基金設立,實現了期貨交易開戶實名制和統一開戶制度,建設期貨市場運行監(jiān)測監(jiān)控系統,一套對期貨市場監(jiān)管和風險防范的預警、干預、處置的制度機制得以初步建立。截至2010年底,上市公司數量比 2005年底增加682家,2009年上市公司實現利潤總額超過全國規(guī)模以上企業(yè)利潤總額的50%;106家證券公司總資產1.97萬億元,凈資本4320億元,分別是2005年的6.9倍和12.1倍;基金總份額從2005年底的0.47萬億份發(fā)展到2.42萬億份,增長5倍。期貨公司資產規(guī)模269.76億元,是“十五”末期的3.87倍。

  資本市場法規(guī)制度體系得以完善 

  《證券法》、《公司法》和《基金法》構建起了資本市場的法律框架。為了完善法律制度體系,監(jiān)管層對發(fā)行上市、交易結算、并購重組等市場運行領域,對上市公司、證券期貨經營機構、中介服務機構等參與主體的法規(guī)制度進行了整體性重構。圍繞《期貨交易管理條例》的修訂出臺,細化了期貨業(yè)行為規(guī)范,積極推動期貨開戶、交易、保證金存管、市場監(jiān)管的程序化、制度化。在鞏固基本制度框架的基礎上,證監(jiān)會及時將監(jiān)管實踐中行之有效的經驗做法上升為制度規(guī)范,推動實施了證券公司監(jiān)督管理、風險處置、市場禁入等一批針對性、操作性強的法規(guī)制度。截至2010年底,資本市場現行有效的法律文件448件,其中73%是五年來新制定和修訂的。證監(jiān)會全面推進了依法行政和政務公開,對行政許可、監(jiān)管措施、行政處罰等監(jiān)管環(huán)節(jié)的法律制度進行了全面完善,圍繞監(jiān)管決策、信息公開、行政許可、案件調查與審理、強制措施、處罰聽證等行為,出臺程序性規(guī)則160余件,嚴格規(guī)范行政行為,顯著提升了監(jiān)管透明度。

  抵御外部沖擊全力應對國際金融危機 

  面對國際金融危機前所未有的壓力和挑戰(zhàn),在監(jiān)管層的組織下,各相關機構開展壓力測試,加強資金跨境流動監(jiān)測,完善應急預案,行業(yè)機構排查管控境外投資風險,嚴禁違規(guī)從事境外衍生品交易,成功抵御了期貨市場大面積連續(xù)跌停的極端行情沖擊。按照近期有利于維護和提振市場信心,遠期有利于形成市場體制機制的思路,監(jiān)管層出臺了完善大宗交易制度、規(guī)范解除限售存量股份轉讓、推動上市公司增加現金分紅、鼓勵增持和回購上市公司股份、協調減免市場稅收等一系列政策措施,最大限度地減輕危機的不利影響。在應對國際金融危機的同時,我國資本市場積極推進對外開放。

  市場體系和運行機制得以完善 

  在積極發(fā)展壯大主板、中小板市場的同時,中關村代辦股份轉讓試點穩(wěn)步有序地推進,創(chuàng)業(yè)板市場平穩(wěn)推出,多層次的資本市場體系框架得以初步建立。股權分置改革基本完成后,“新老劃斷”適時啟動,全流通模式下的新股發(fā)行機制,詢價機制、A+H同發(fā)、超額配售等制度安排先后推出。圍繞定價和發(fā)行承銷方式兩個關鍵環(huán)節(jié),監(jiān)管層連續(xù)推出了深化新股發(fā)行體制改革的一系列措施,取消了對新股定價的窗口指導,推動發(fā)行人、投資者、承銷商等市場主體歸位盡責。股指期貨與融資融券業(yè)務試點的順利推出,使得我國資本市場有了做空機制與信用交易機制,豐富了市場的風險管理工具。在市場重大理論和實踐方面,市場共識和輿論的引導方面顯著提升,投資者教育的方式和渠道不斷拓寬,監(jiān)管工作開放度與透明度不斷提升,重大改革得到了市場各方支持和社會廣泛認同。

  市場監(jiān)管的有效性得以不斷提升 

  過去的這五年中,在證監(jiān)會的領導下資本市場從上到下、努力探索和實踐完善監(jiān)管體系的新路徑。各證券、期貨交易所、協會、登記公司、保護基金公司、期貨保證金監(jiān)控中心全面加強日常監(jiān)管,著力深化自律監(jiān)管,為確保整個市場安全、高效、有序運轉提供了有力保障。就證監(jiān)會而言,不斷探索和推進執(zhí)法體制改革創(chuàng)新,調整內部組織結構,組建稽查總隊,成立行政處罰委員會,率先在我國行政執(zhí)法領域建立“查審分離”體制,建立健全覆蓋全市場的快速反應、多方聯動和及時查處機制,嚴厲打擊各類違法違規(guī)行為。在強化監(jiān)管系統建設的同時,市場構建起了多個部門和各級地方政府共同參與的上市公司綜合監(jiān)管體系,推動建立了打擊非法證券活動協調機制,維護資本市場穩(wěn)定會商機制,對提高監(jiān)管效率、規(guī)范市場運行秩序,發(fā)揮了積極作用。“十一五”期間,證監(jiān)會共立案454起,完成案件調查436起,移送公安機關95起,對160個機構和1014個人做出行政處罰。

  資本市場服務實體經濟的能力全面提升

  過去的五年,一大批優(yōu)質公司掛牌上市,通過資本市場獲得了快速發(fā)展,特別是支撐國民經濟的骨干企業(yè)和金融機構相繼上市,大幅度提升了市場作為經濟晴雨表的作用。五年來,期貨市場迅速增長,初步建立起了商品期貨產品開發(fā)、上市、交易運行及功能發(fā)揮的評估體系,共有13個新期貨品種上市,初步形成了關系國計民生的大宗商品期貨品種體系,期貨市場的價格發(fā)現及其傳導已經在我國一些重要行業(yè)和產業(yè)鏈企業(yè)的內部運行機制中發(fā)揮著越來越重要的作用。五年來,我國境內股票籌資2.84萬億元,相當于市場前15年股票籌資的3.1倍,我國證券化率由五年前的17.5%躍升至約70.8%。

  截至2010年底,滬深股市總市值達到26.54萬億元,相當于2005年的8.2倍,市值排名由2005年的全球第十三位躍居第二位。2010年我國期貨市場全年成交31.33億手,成交金額309萬億元,分別是2005年的8.7倍和22倍,商品期貨市場成交量連續(xù)兩年居世界第一位。

  首先,在服務經濟社會發(fā)展全局上實現了重大突破。“十一五”期間,我國資本市場規(guī)模成倍增長,資本市場在完善公司治理、促進資本形成、優(yōu)化資源配置、分散市場風險等方面的內生功能日益顯現,在國企改革、金融體制改革、創(chuàng)新型國家建設、執(zhí)行國家宏觀調控政策、維護經濟金融安全等事關全局的工作中發(fā)揮著不可替代的重要作用。我國宏觀經濟管理部門、相關產業(yè)和企業(yè)利用期貨市場管理經濟的廣度和深度日益拓展,大大提高了資源優(yōu)化配置和市場運行效率。我國資本市場正逐步從相對單一、封閉向多層次、開放與融合轉變,與實體經濟的融合度日益提升,在國際上的影響力、吸引力不斷增強,已經成為全球重要資本市場之一。

  其次,在提升市場整體運行質量上實現了重大突破。經過一系列綜合改革、治理規(guī)范和制度重構,證券期貨行業(yè)大幅度提高了抗風險能力。上市公司規(guī)范運作和治理水平得到較大幅度的提升,上市公司在國民經濟中的代表性顯著增強,在經濟社會發(fā)展中的主力軍作用日益顯現。隨著以基金為代表的機構投資者的迅速發(fā)展,機構投資者已經成為市場發(fā)展的重要力量。投資者服務和教育活動廣泛開展,個人投資者的風險認識和理性參與意識明顯增強。與“十五”末期相比,市場約束、價格約束逐步發(fā)揮作用,國際市場狀況、宏觀經濟景氣度、上市公司質量等市場基本因素成為影響市場運行的主導力量。與此同時,資本市場對宏觀經濟的反映能力不斷增強,導向作用不斷體現。

  第三,在深化發(fā)展資本市場共識上取得重大突破。這些年來,資本市場在快速發(fā)展的同時,培育了商業(yè)信用,推進了我國新會計、審計準則的實施,推動了民商法、行政刑事法律制度的完善,促進了風險理念、金融意識和理財觀念的普及,使社會投資、股權文化、公開透明、公平正義等市場經濟觀念深入人心,推動和引領了社會主義市場經濟諸多重要領域的變革。黨中央、國務院對大力發(fā)展資本市場作出了一系列決策部署,相關部門和地方政府對資本市場改革發(fā)展給予大力支持和積極配合,專家學者、新聞媒體和社會各界對發(fā)展資本市場重要性的共識不斷加深,促進了市場發(fā)展政策措施和外部環(huán)境的不斷優(yōu)化。

  總體看,過去的五年,資本市場在發(fā)展與改革中不斷前行,市場整體上實現了重大發(fā)展突破和轉折性變化,初步具備了在更高層面加快發(fā)展、更好服務經濟社會發(fā)展全局的基礎和條件,為“十二五”期間資本市場再上新臺階做好了準備。