由于自身原因及外部環(huán)境的限制,中小企業(yè)融資難是世界各國共同面臨的普遍性問題。而民營企業(yè)不僅要受外部融資約束，而且還常因缺乏理性的融資管理，導致資金使用效率低，并形成惡性循環(huán)，又反作用于外部環(huán)境，加劇了民企資金融通的難度。怎樣通過資金融通和資本經(jīng)營來加速企業(yè)的發(fā)展就成為當前面臨的重要問題，本文著重從融資管理的理性化入手，幫民營企業(yè)實現(xiàn)良性發(fā)展和價值的提升。
民營企業(yè)融資管理原則
企業(yè)價值最大化也稱企業(yè)總價值最大化，即企業(yè)權益價值和負債價值之和的最大化，結合企業(yè)融資管理的內涵，企業(yè)的融資管理的目的在于——合理籌集企業(yè)所需資本，在投資收益一定的情況下，使得資本成本和財務風險最低化從而實現(xiàn)融資管理的最終目標，即企業(yè)價值的最大化。因此，企業(yè)通過好的融資管理模式來低成本地為企業(yè)的發(fā)展籌集資金，同時做到資金成本、風險控制和價值創(chuàng)造之間優(yōu)化和平衡，是企業(yè)財務規(guī)劃和融資管理的主要原則。
民營企業(yè)發(fā)展中的融資管理思路
從資金融入效應和風險控制角度看企業(yè)融資管理，當論及企業(yè)的融資需求時，企業(yè)融入的長期資本與短期資本在用途上有著本質上的不同。一般來說，長期資本主要用于滿足企業(yè)長期發(fā)展需要的擴建項目、新建項目和對外投資等方面，而短期資金主要用于解決企業(yè)運營資金的周轉等方面。資本結構一般是指長期資本的比例關系，因此，我們可以從長期資本的融入和其產出收益方面，從企業(yè)的良性資本循環(huán)角度（不考慮不顧及成本的用融入資本來償還債務等方面）來說明企業(yè)的融資管理問題。從企業(yè)融資的價值創(chuàng)造來看，企業(yè)在融資決策時，一般要符合融入資本的投資回報率要大于融入資本的綜合成本。因為當企業(yè)投資收益率高于融資綜合成本時，提高了原有資本收益率，增加了企業(yè)原有投資利益，并產生了價值創(chuàng)造；當企業(yè)投資收益率低于融入資本綜合成本時，企業(yè)使用融入資本將使原有資本收益率降低，損害了企業(yè)原有投資者利益，甚至發(fā)生虧損，嚴重的可能產生經(jīng)營危機甚而破產。
企業(yè)融資理論也認為，企業(yè)為了達到市場價值最大化往往尋求最佳的融資結構。由于各種融資方式的資金成本、凈收益、稅收以及債權人對企業(yè)所有權的認可程度等存在的差異，在給定投資機會時，企業(yè)就需要根據(jù)自己的目標函數(shù)和收益成本約束來選擇合適的融資方式，以確定最佳的融資結構，從而使企業(yè)市場價值達到最大化。本文借助虛擬的案例，探討基于價值創(chuàng)造的融資管理方法，該思路和方法適用于一般性的企業(yè)，但對于眾多規(guī)模實力有限、存在外部環(huán)境約束和缺乏理性的融資管理觀念的民營企業(yè)而言，更具有實際意義。
通常情況下，企業(yè)首先要從融資來源的結構和數(shù)量入手，預測未來的融資能力。從來源來看，不外乎外源性融資，主要指銀行貸款和證券融資，內源性融資主要是留存收益和業(yè)主資本追加，隨著我國市場經(jīng)濟的改革和國有資本在競爭性領域勢力的弱化，民企融資來源將更加廣泛和合理。如股票融資對于一些發(fā)展勢頭良好的企業(yè)來說，是一個很好的選擇。但在我國民營經(jīng)濟領域則出現(xiàn)了不愿發(fā)行股票和上市融資現(xiàn)象，甚至一些前景非常好而且又急需資金來發(fā)展壯大的民企，在政府的支持和證券融資門檻降低的情況下也是如此。
其次，選擇與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相適應的投資方案。民企應該樹立正確的市場經(jīng)濟思想，科學地進行投資項目的選擇，這就需要認真分析宏觀經(jīng)濟形勢、中觀行業(yè)資迅和微觀自身狀況來確定可選的投資方案，并通過成本——收益分析和風險性分析來測算各方案的預期收益率，然后在融資能力限額下，找到價值創(chuàng)造最大的投融資組合。
再次，需根據(jù)各項目的資金需求量和需求特性（如合資企業(yè)的股權比例），以及融資來源的資金成本，可利用線性規(guī)劃的方法來解決融資分配問題。
以某企業(yè)融資方案規(guī)劃為案例。某企業(yè)欲投資兩個項目，一個擴建項目，一個新建項目。兩項目投資分別為5288萬元和1540萬元（包括固定資產和流動資產），投資收益率分別為20%和25%。在融資來源上，預計發(fā)行股票最大額度為3 500萬元（預期的資本成本為14.7%），考慮到股票發(fā)行的規(guī)模成本，企業(yè)最小的發(fā)行額度為2000萬元；該企業(yè)銀行的長期貸款最大額度為4000萬元（資本成本為6.7%）；留用利潤的最大利用額度為800萬元（預期的資本成本為8.10%）。
該企業(yè)可根據(jù)以上情況，做出以下融資規(guī)劃，目標是融資的綜合資金成本最低。
即：MIN■×14.70%+■×6.70%（1-33%）+■×8.10%（1）
在考慮約束條件的前提下，利用EXCEL線性規(guī)劃計算出：
X1=1288，X2=4000，X3=0，X4=740，X5=0，X6=800
最低融資綜合成本為9.24%。且融資組合為，股票融資在兩項目中的分配分別為1288萬元和740萬元；貸款融資分別為4000萬元和0萬元；留用盈余分別為0萬元和800萬元。比較成本與收益，加權投資收益率21.13%大于融資綜合成本9.24%，表明該融資方案是有利的。很多民企出于逐利的思想，強調低成本，認為最低的資本成本將意味著最大投資收益，財務部門上報給決策層融資方案時，也常迎合民企老板的增利動機，忽略了企業(yè)經(jīng)營和財務的風險，國營企業(yè)尚可依賴國家加以解決，而民營企業(yè)常以自身資產做融資保證，難以套現(xiàn)，轉而求助相關企業(yè)時，又因社會對民企資信非常敏感，多愿錦上添花不愿雪中送炭，因此陷入困境。
所以，民企更應高度重視融投資的風險性分析，需借助各方案下的預測現(xiàn)金流量和債務償還籌劃表進行分析。
企業(yè)融資管理的科學性很重要，不僅要考慮資金的成本，還要考慮到財務風險，否則，就是用較低的資金成本融入所需資金，也無法維持正常運營，因此，企業(yè)融資管理的目標應是在資金成本、財務風險和價值創(chuàng)造這三者之間取得最優(yōu)平衡。
我國民營企業(yè)在發(fā)展初級階段，更多是考慮企業(yè)的生存和發(fā)展，在融資來源單一的情況下，資本成本高低的因素對民營企業(yè)融資的影響較少，可以說更多是通過資本結構的適應性調整而非資本結構的優(yōu)化角度，來維持企業(yè)的生存和未來現(xiàn)金流量的創(chuàng)造。在民企發(fā)展的高級階段，多種融資渠道并存，更符合融資次序理論的前提，我國民企應根據(jù)特有的融資成本次序，定性分析和定量分析相結合，注重成本的同時兼顧風險的平衡，來優(yōu)化資本結構實現(xiàn)企業(yè)價值的增值。
企業(yè)融資是企業(yè)發(fā)展過程中的關鍵環(huán)節(jié)，民營企業(yè)要獲得長遠發(fā)展必須要有清晰的長期發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)資本運營策略必須放到企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略層面考慮，從里到外營造一個資金愿意流入企業(yè)的經(jīng)營格局，這樣，民營企業(yè)才能更好的發(fā)展，才能提升企業(yè)的價值。 |
