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主要事件：

公司與山西杏花村汾酒集團共同投資設立“山西杏花村竹葉青酒營銷有限責任公司”，其中公司出資1800萬元，占注冊資本的90%，汾酒集團公司出資200萬元，占注冊資本的10%。

投資要點：

營銷啟動，竹葉青戰略發展標志性一步。自09年秋季糖酒會起，公司就已對竹葉青酒的發展做出了戰略規劃，此次竹葉青酒營銷公司的設立是公司戰略具體實施邁出的標志性一步。營銷公司設立后將充分利用各方營銷資源獨立運作銷售竹葉青酒，有助于深入挖掘竹葉青品牌價值，擴大產品市場占有率，顯示了公司戰略發展竹葉青酒的決心。

名酒價值回歸或為公司增長再添一雙翅膀。與主打汾酒品牌一樣，公司的竹葉青酒歷史悠久，有著較高的美譽度，曾多次榮獲評酒會“國家名酒”稱號，并于1997年榮獲了法國巴黎國際酒類展評會金獎第一名，是我國唯一的保健名酒品牌。不過與此相對地，由于營銷不足等問題，當前竹葉青酒年銷量僅在3000噸左右，且終端價不足100元，營銷啟動有助于實現竹葉青酒的價值回歸，為公司增長再添一雙翅膀。預計今年公司竹葉青酒銷售收入可達2億元，未來公司計劃在2015年實現竹葉青收入15億元。

營銷公司股權結構合理，利好公司發展。此次營銷公司設立，其中90%股權歸屬于上市公司，僅有10%屬集團公司，股權結構較為合理，既可發揮集團公司資源優勢，亦防止了利潤流出問題，有益于公司戰略執行及其長遠健康發展。

投資建議：

我們預計公司2010-2012年的EPS分別為1.27、1.78、2.45元，對應動態市盈率分別為64.2、45.9、33.4倍，短期估值較高，不過考慮到其長期成長性，維持“買入”評級。

風險提示：

省外市場開拓具有不確定性；營銷推進或大幅增加銷售費用。