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1.1.1息稅前利潤率
(1)資本結構不變情況下息稅前利潤變動下的杠桿效益。
在資本結構一定的情況下，企業從息稅前利潤中支付的債務資金利息是固定的。當息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，扣除所得稅后可分配給企業所有者的利潤就會增加，從而給企業所有者帶來額外的收益；反之，當息稅前利潤減少時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應增加，扣除所得稅后可分配給企業所有者的利潤就會減少，從而給企業所有者帶來額外的損失。
(2)息稅前利潤率不變情況下負債比重變動的杠桿效益。
在息稅前利潤一定情況下，如息稅前利潤率大于債務資金利息率，則提高負債比重，會引起資本利潤率的提高；反之，如息稅前利潤小于債務資金利潤率，則提高負債比重，會引起資本利潤率的大幅度降低。
可見負債比重提高對資本利潤率提高的作用，以息稅前利潤率大于債務利息率為前提。這種由于債務資金利息存在使資本利潤率變動幅度大于息稅前利潤率變動幅度，和負債比重變動對資本利潤率加速變動的現象，叫做“財務杠桿”。利用財務杠桿原理，企業可以在不改變生產方法、銷售條件等情況下，采用適度負債經營的方法，提高資本利潤率，從而實現財務杠桿效益。
1.2.2負債的利息率
在息稅前利潤率和負債比率一定的情況下，負債的利息率越高，財務杠桿系數越大；反之，財務杠桿系數越小。負債的利息率對財務杠桿系數的影響總是呈相同方向變化的，而對主權資本收益率的影響則是呈相反方向變化。即負債的利息率越低，主權資本收益率會相應提高，而當負債的利息率提高時，主權資本收益率會相應降低；那種認為財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險是片面的觀點。
1.2.3資本結構
企業的資本結構是指企業權益資本與債務資本間的結構，是由企業采用各種方式籌資而形成的，各種籌集方式的不同組合類型，決定著企業的資本結構及其變化。負債比率即負債與總資本的比率，是影響財務杠桿利益和財務風險的因素之一。負債比率對財務杠桿系數的影響與負債利息率的影響相同，即在息稅前利潤率和負債利息率不變的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數越大；反之，財務杠桿系數越小，也就是說負債比率對財務杠桿系數的影響總是呈相同方向變化的。
但負債比率對主權資金收益率的影響不僅不同于負債利息率的影響，也不同于息稅前利潤率的影響，負債比率對主權資本收益率的影響表現在正、負兩個方面，當息稅前利潤率大于負債利息率時，表現為正的影響；反之，表現為負的影響。
上述因素在影響財務杠桿利益的同時，也在影響財務風險。而進行財務風險管理，對企業來講是一項極為復雜的工作，這是因為除了上述主要因素外，影響財務風險的其他因素很多，并且這其中有許多因素是不確定的，因此，企業必須從各個方面采取措施，加強對財務風險的控制，一旦預計企業將出現財務風險，就應該采取措施回避和轉移。
2企業財務風險的分析
2.1企業償資風險
企業在生產經營過程中舉債是不可避免的，若企業大量舉債，不能到期還本付息的可能性會較大，將導致企業所面臨的財務風險急劇上升，對企業收益的實現產生不利影響。而企業財務風險的大小，主要來自于財務杠桿的高低。
財務杠桿的功能可以用財務杠桿率公式表示：
財務杠桿率＝納稅付息前收益÷（納稅付息前收益－利息費用－優行先股股利）
2.2企業籌資風險
債券的持有者對企業的現金流量擁有固定索取權。當企業經營狀況很好時，作為債權人只能獲得固定的利息收入，而剩余的高額收益全部歸股東所有，提高了每股收益，這就是負債的財務杠桿效用。需要注意的是，財務杠桿是一種稅后效用，因為無論是債務資本產生的收益還是權益資本產生的收益都要征收企業所得稅。
財務杠桿效用可以用公式來表示：
財務杠桿效用＝負債額×(債務資本利潤率－負債利率)×(l－所得稅稅率)
在負債利率、所得稅稅率既定的情況下，即在一定的負債規模和稅率水平下，負債資本利潤率越高，財務杠桿效用就越大；該利潤率等于負債利率時，財務杠桿效用為零；小于負債利率時，財務杠桿效用為負。所以，財務杠桿也可能給企業帶來負效用，企業能否獲益于財務杠桿效用、效益程度如何，取決于債務資本利潤率與負債利率的對比關系。
2.3 企業債務融資風險
2.3.1負債過高影響企業債務融資能力
負債籌集資金的主要渠道有向銀行借款和發行企業債券等。
銀行借款：
銀行借款是指企業根據合同向銀行以及其他金融機構借入的需要還本付息的款項。銀行機構遍布全國城鄉，吸收企業、事業單位、機關、團體和城鄉個人的大量存款，資金充裕，與企業聯系密切。因此，利用銀行的長期和短期借款是企業籌集資金的一種重要方式。
銀行借款具有籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好等特征。企業在申請借款時，必須要符合貸款條件，并按規定的借款程序進行申報，并經過銀行逐級審批，按要求提供擔�；虻盅旱�。即使企業信用較高，有穩定的盈利空間，好的發展前景，但企業資本結構中負債比重過大，也會增加借款的難度，中國人民銀行在貸款資格審批中規定，資產負債率超出70%的單位，不符合貸款條件。
企業債券：
企業債券又稱公司債券，是企業依照法定程序發行的、約定在一定期限內還本付息的有價證券，是持券人擁有公司債權的債權證書。它代表持券人同公司之間的債權、債務關系，持券人可按期取得固定利息，到期收回本金，但無權參與公司經營管理，也不參加分紅，持券人對企業的經營盈虧不承擔責任。
企業發行債券時限制條件較多，往往規定一些限制性條款，同時利用債券籌資，在數額上也有一定的限度，當公司的負債超過一定程度后，債券的籌資成本會迅速上升，有時甚至難以發行出去。
2.3.2負債過高加大財務風險
企業由于利用財務杠桿（即負債經營），而使企業可能喪失償債能力，最終導致企業破產，或者使得股東收益發生較大變動從而產生風險。
企業財務風險的大小，其實質是由于負債經營從而使得負債所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。財務風險只發生在負責企業，就其產生的原因來看，負債風險具有兩種表現形式：
(1) 現金性財務風險，即在特定時日，現金流出量超過現金流入量產生的到期不能償付債務本息的風險。
(2) 收支性財務風險，即企業在收不抵支情況下出現的不能償還到期債務本息的風險。企業如果一味追求獲取財務杠桿的利益，便會加大企業的負債籌資。負債增加使公司的財務風險增大，債權人因此無法按期得到利息的風險相應增大，債權人將要求公司對增加的負債提供風險溢酬，這就導致企業定期支出的利息等固定費用增加，同時企業投資者也因企業風險的增大而要求更高的報酬率，作為對可能產生風險的一種補償，便會使企業發行股票、債券和借款酬資的酬資成本大大提高。所以，企業的負債比應當保持在總資金平均成本攀升的轉折點，而不能無限度地擴張。
2.4企業經營效益
企業經營效益主要是企業經營過程中實現的息稅前利潤大小對企業的影響。由計算財務杠桿系數的公式可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務杠桿系數越�。环粗�，財務杠桿系數越大。因而稅前利潤率對財務杠桿系數的影響是呈相反方向變化。
2.4.1企業息稅前利潤大于利息支出
在企業的資本結構不變、債務規模不變即利息支出固定資產的情況下；財務杠桿作用使得資本收益由于負債經營而絕對值增加，從而使得權益資本收益率大于企業投資收益率，財務杠桿利益越大，所以財務杠桿利益的實質便是由于企業投資收益率大于負債利率，由負債所取得的一部分利潤轉化給了權益資本，從而使得權益資本收益率上升。
2.4.2企業息稅前利潤小于利息支出
在企業的資本結構不變、債務規模不變即利息支出固定資產的情況下；如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時（以全部資本息稅前利潤等于負債成本為轉折點），財務杠桿作用就會從積極轉化為消極。當企業息稅前利潤小于利息支出，那么負債所產生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用權益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權益資本來償債。此時，使用財務杠桿，反面降低了在不使用財務杠桿的情況下本應獲得的收益水平，而且越是較多使用財務杠桿，損失越大。這便是財務杠桿的反作用，造成企業損失的本質所在。
2.5企業負債中的財務杠桿效用
在企業全部資金息稅前利潤率高于負債利息率時，負債經營會使權益資金利潤率超過全部資金息稅前利潤率，并且負債比率越高，這種財務杠桿效益越大。但若企業獲利能力很差，全部資金息稅前利潤率小于負債利息率時，負債經營或高負債比率將使權益資金利潤率下降，甚至無利可圖或發生資本損失。這種財務杠桿負效益應盡量避免。企業全部資金息稅前利潤率等于負債利息率，這是負債經營的臨界點，前者大于后者，提高負債比率將使股東獲得更多的財務杠桿效益。
資本結構的變動確實引起企業綜合資金成本率的變動，從而引起企業價值的變動，企業最佳的資本結構是使綜合資金成本率由下降轉向上升的轉折點的資本結構，也就是企業的綜合資本成本最低，而企業總價值最大的資本結構。在一般情況下，負債成本必須低于投資項目的預期回報額，否則經營將無利可圖，任何優惠的籌資條件和誘人的籌資項目都是不可取的。企業的息稅前利潤率應該高于借款利息率，這是負債經營的先決條件。企業股東權益收益率的變動受企業資本結構的影響很大，提高資本結構中負債的比重，對股東權益收益率波動的影響很大。
適度利用財務杠桿作用，會給企業帶來股東權益收益率提高的財務杠桿利益，同時使企業獲得節稅收益。但是如果過分強調財務杠桿作用，舉債過多，則會增加企業的財務風險，一旦企業經營不善或經濟環境惡化，息稅前利潤率就可能下降到借款利息率之下，這樣會使股東權益收益率降低，從而加重企業的財務危機。在企業的息稅前利潤率大于債務利息率時，借入資金的規模和比重越大，財務杠桿系數就越高。此時，適當提高財務杠桿系數，就可以達到提高股東權益收益率的目的。而在息稅前利潤率低于借款利息率時，財務杠桿系數越大，股東權益收益率就越低。
3控制財務風險的策略
3.1運用財務杠桿提高企業籌資效益
我國金融市場的現狀決定了企業的融資環境，影響企業的負債結構。企業應該判斷負債經營對企業是否有利，一旦確定應該進行負債經營，就應隨之確定負債的額度和比例。另一方面，考慮借入資金的來源結構，考慮負債期限的安排是否恰當，選擇合理的舉債方式和資金類別。針對由利率、匯率變動帶來利息額的變動進而影響財務杠桿作用的風險，應認真研究資金市場的供求情況，根據利率和匯率走勢，把握其發展趨勢，并據此做出相應的籌資安排，規避籌資風險。
3.1.1從企業資本結構角度看
企業籌資有負債籌資和權益籌資，這就呈現債務資本和權益資本的比例關系，即資本結構。
財務杠桿對企業的資金運用有一種放大效應，當企業運用了負債，財務杠桿的效應就會顯現。但是負債并非越多越好，首先應該分析籌集資金后資金的利潤率是否大于利息率；如果是，則負債的運用會大幅度提高企業的每股利潤，負債體現的是一種正杠桿的效應；反之，負債的運用會大幅度地降低企業的每股利潤，負債體現的是一種負杠桿的效應。當然，這僅僅是對單種負債的財務杠桿效應進行闡述，對于一個企業來說，籌資的渠道很多，財務杠桿效應往往是通過組合的籌資結構體現的。企業籌資必須達到綜合資金成本最小，同時將財務風險保持在適當的范圍內，使企業價值最大化，這就是最佳資本結構。
3.1.2從企業的財務角度看
企業負債比率和流動負債比率高，雖然能夠降低綜合資金成本，并能為股東帶來財務杠桿效益，但加大了財務風險。如果風險過大，以至于債務到期不能償還的概率很高，企業就可能陷入破產的境地，持續經營就會受到影響。因此，企業應根據預計的現金流量，合理安排債務的數量、種類和期限，降低財務風險。
3.2運用財務杠桿降低負債比率
3.2.1確定適度的負債比例
企業進行負債經營，隨之一是要確定舉債額度，合理掌握負債比例。所以財務杠桿應遵循的原則之一就是要適度負債；調整企業資本結構降低負債比率，控制債務資金的數額，降低風險回避風險。
回避風險的前提是正確地預計風險，預計風險是建立在預計未來經營收益的基礎上的，如果預計企業未來經營狀況不佳，息稅前利潤率低于負債的利息率，那么就應該減少負債，降低負債比率，從而回避將要遇到的財務風險。轉移風險是指采取一定的措施，將風險轉移他人的做法。
其具體做法是通過選擇那些利率可浮動，償還期可伸縮的債務資金，以使債權人與企業共擔一部分財務風險。
此外，財務杠桿作用程度的確定除考慮財務杠桿利益(損失)和財務風險之外，還應注意經營杠桿聯合財務杠桿對企業復合杠桿和復合風險的影響，使之達到一定的復合杠桿作用，根據經營杠桿的不同作用選擇不同的財務杠桿作用。
3.2.2確定借入資金的來耗結構
企業進行負債經營，二是要考慮借入資金的來耗結構；隨著經濟體制改革的深入，舉債方式由過去單一向銀行借款，發展到可多渠道籌集資金，企業應根據借款的多少、使用時間的長短，可承擔利率的大小來選擇不同的籌資方式。
向銀行借款、銀行是我國進行宏觀調控的主戰場，銀行貸款既要受資金頭寸的限制，又有貸款額度的制約，雙向鉗制，所以貸款難度較大。如果國家緊縮銀根，最先遭到調控的就是那些借債大戶。
向資金市場抗拆借、它是通過金融機構，對某些企業的閑散資金，通過資金市場集中起來，然后再借給短期內急需資金的企業。這種渠道得到的資金，一般使用時間不長，而且資金成本較高。
發行企業債券、向企業內部發行債券，可以把職工緊緊團結起來，為企業的興衰存亡而共同奮斗，但能籌集到的資金十分有限。
向社會公開集資，雖然可以籌集到數額較大的資金，但資金成本高，稍有不慎，會帶來很大的財務風險。
穩妥地使用商業信用、它是發達國家普遍采用的一種融資方式，不僅成本低，而且可以背書轉讓； 在資金緊張急需現款時，可以在銀行貼現取款。它是解開三角債的最佳選擇。但使用商業信用，要有健全的經濟法規和良好的商業道德，即商業信譽好，才能穩妥地為我所用。否則，再好的辦法，對信譽太差的人來說也是一紙空文。
引進外資、即通過種種渠道從國外借貸資金。引進外資時，則需要考慮匯兌風險。目前雖然國家利率政策宏觀控制較嚴，但社會拆資成本化存在著較大差異。
所以在選擇籌資渠道時不能盲目，要努力降低資金成本。同時要考慮借入資金的期限結構。企業借入資金的使用期限短，企業不能還本付息的風險就大；使用期限長，風險小，但資金成本高。所以企業對不同期限的借入資金要合理搭配，以保持每年還款相對均衡，避免還款過于集中。
結論：
財務杠桿可以給企業帶來額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構成財務風險的重要因素。財務杠桿利益并沒有增加整個社會的財富，是既定財富在投資人和債權人之間的分配；財務風險也沒有增加整個社會的風險，是經營風險向投資人的轉移。財務杠桿利益和財務風險是企業資本結構決策的一個重要因素，資本結構決策需要在杠桿利益與其相關的風險之間進行合理的權衡。任何只顧獲取財務杠桿利益，無視財務風險而不恰當地使用財務杠桿的做法都是企業財務決策的重大失誤，最終將損害投資人的利益。
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