2月21日，一則關(guān)于已醞釀19個(gè)月之久的《證券投資基金法(修訂草案)》(征求意見稿)(以下簡稱《征求意見稿》)已正式下發(fā)到各基金公司的新聞報(bào)道，在業(yè)內(nèi)廣泛流傳。
截至2月23日，理財(cái)一周報(bào)記者就上述新聞向上海的多家基金公司進(jìn)行了求證。就記者了解到的情況來看，該《征求意見稿》顯然并未下發(fā)至所有基金公司。
從記者從相關(guān)渠道得到的該《征求意見稿》內(nèi)容來看，陽光私募被納入監(jiān)管范圍成為這份文件的最大看點(diǎn)之一。這也是自從原重陽投資合伙人李旭利傳聞被查后，市場呼聲最高、討論最熱烈的現(xiàn)行基金法的缺失所在。
除此以外，基金從業(yè)者可買賣股票，基金員工持股計(jì)劃，基金公司的股東范圍放松，公募基金有望買賣托管人、股東發(fā)行和承銷的股票，私募基金滿足一定條件后可以開展公募業(yè)務(wù)都成了這份《征求意見稿》中最不容忽視的所在。
2010年12月29日，證監(jiān)會(huì)基金部副主任洪磊在上海指出，隨著基金行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，現(xiàn)行《基金法》已難以完全適應(yīng)新型的基金公司組織結(jié)構(gòu)以及股權(quán)政策發(fā)展的需要，公司缺乏長期穩(wěn)定發(fā)展的動(dòng)力和活力，當(dāng)前的公司治理制度無法有效平衡基金持有人、員工和股東之間的利益，基金持有人難以得到效益優(yōu)先的有效執(zhí)行。
公開資料顯示，現(xiàn)行《證券投資基金法》是2003年10月公布，2004年6月1日實(shí)施的。與現(xiàn)行《證券投資基金法》相比，該《征求意見稿》作出了多處重大變革。
2月13日，曾參與現(xiàn)行《基金法》和新基金法《征求意見稿》立法論證的華東政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)院院長吳弘在接受理財(cái)一周報(bào)記者采訪時(shí)坦言：“這僅僅只是一個(gè)征求稿件，還稱不上是正式的稿件。從技術(shù)上來說，這份稿件還是比較粗糙的，還要好好磨合。正式的話還要再進(jìn)行兩到三次的審議。”
該《征求意見稿》今后是否會(huì)被大幅修改？與現(xiàn)《基金法》變動(dòng)最大的幾處條例該如何理解？理財(cái)一周報(bào)就上述問題采訪了多位業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行解讀。
意見稿只是初步定論
離最終立法還存距離
理財(cái)一周報(bào)：如何看待這次新基金法意見稿的整體變動(dòng)？
吳弘：那僅僅是一個(gè)征求稿件，還稱不上是正式的稿件，正式的話還要再進(jìn)行兩到三次的審議。現(xiàn)在的這份稿件從技術(shù)上來說還是比較粗糙的。我們當(dāng)時(shí)提了意見說文件很多地方前后表述概念不一樣。這之中還是需要博弈的。包括私募基金監(jiān)管，但是怎么管呢？
這個(gè)意見稿中本身就存在矛盾的地方，比如說第十一條國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對證券投資基金活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督管理：但是國務(wù)院對非公開募集另有規(guī)定的，從其規(guī)定。但是第七十五條之二又提出，國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依照行政監(jiān)管和自律管理相結(jié)合的原則，對非公開募集基金實(shí)施分類監(jiān)管，規(guī)范運(yùn)作。像現(xiàn)在的情況來看，有的就是監(jiān)管機(jī)構(gòu)給公司備個(gè)案。到底管到什么程度，現(xiàn)在還沒有定論，從上述兩條規(guī)定來看監(jiān)管力度有縮回去的情況。最終結(jié)果還是在變化之中。
總的來看，對公募基金是開始放松了，對陽光私募基金開始監(jiān)管了。公募基金對這個(gè)條文是很歡迎的，但是陽光私募這邊就會(huì)呈現(xiàn)分化。
劉俊海：一般來說，修改案要三度通過，常委會(huì)是兩個(gè)月開一次，現(xiàn)在上4月份的大會(huì)已經(jīng)是不太可能了。如果上6月份的常委會(huì)，那么經(jīng)過6、8、10月份三次會(huì)議的話，今年還是有望通過的。關(guān)鍵是看能不能在6月份上會(huì)了。我覺得最好的還是讓各界發(fā)表自己的意見，向各基金公司、托管銀行征求意見，所以我說現(xiàn)在不定案比定案要好。
張韜：這是一次“國進(jìn)民退”，因?yàn)閷τ趪乙恍┲匾膲艛嘈孕袠I(yè)，國家肯定是要強(qiáng)化管理的，是不可能把這一塊產(chǎn)業(yè)放任自流的。從長遠(yuǎn)來看，我們國家要從制造大國升級為戰(zhàn)略政治大國，金融業(yè)應(yīng)該是最為重要的。當(dāng)初美國就是走金融路線發(fā)展起來的。我們可以看到，美國實(shí)行的是投行模式，它的股票市場、債券市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于銀行直接信貸市場。以日本為主的東亞模式則是銀行信貸市場大于股票市場，我們也是這個(gè)狀況。
如果要改變的話，必須要讓股市壯大起來，起到融資功能。那么要想股市健康發(fā)展，肯定要留住人，如果不給這點(diǎn)人買賣股票的權(quán)利和合適的激勵(lì)機(jī)制，說句玩笑話他們可能會(huì)成為社會(huì)的對立面。
王群航：現(xiàn)在市場上有一種說法很流行，即較為普遍地認(rèn)為私募的業(yè)績比公募好。如果這個(gè)說法成立，那么這種好的背后，是否就有私募的基金經(jīng)理可以投資炒股的原因在其中呢？如果真是這樣，那么，放開對于公募基金經(jīng)理投資炒股的限制，對于維護(hù)公募基金投資者的合法權(quán)益也是有利的。同時(shí)，只要相關(guān)的監(jiān)管措施跟得上，對于促進(jìn)中國專業(yè)化資產(chǎn)管理市場的發(fā)展是有利的。
還有，為了切實(shí)保護(hù)好私募基金投資者的合法權(quán)益，規(guī)范好對于私募基金從業(yè)人員的炒股投資，我認(rèn)為是很有必要的。
理財(cái)一周報(bào)：如果意見稿中關(guān)于公募的條例修改并最終實(shí)施，會(huì)有什么樣的局面？
張韜：一旦放開后，我覺得整個(gè)行業(yè)層面會(huì)展現(xiàn)出比較好的氣象。一方面，公募基金的投研人員心理壓力也不會(huì)像之前那么大，另一方面人才的流失性也大大降低了。同時(shí)，這也會(huì)加大對陽光私募的挑戰(zhàn)。因?yàn)橐粋�(gè)基金經(jīng)理既然可以在基金公司擁有股權(quán)，那么和他在外面私募工作有什么不一樣？另外，基金經(jīng)理可以買賣股票的話那么在公募基金公司也可以分享股市的牛市。畢竟公募基金的投研平臺與陽光私募相比還是存在一定優(yōu)勢的。
基金從業(yè)人員可買賣股票
“監(jiān)管難度很大”
理財(cái)一周報(bào)：基金從業(yè)人員可以買賣股票這條如何看待？是否會(huì)真的實(shí)施？
吳弘：我認(rèn)為這個(gè)也會(huì)存在變動(dòng)，因?yàn)榛饛臉I(yè)人員買賣股票的放開要和整個(gè)證券從業(yè)人員能不能買賣股票結(jié)合起來看。光是基金業(yè)可以搞了，證券業(yè)是不是也應(yīng)該開放？開放的話《證券法》肯定就要面臨修改。我們看到趨勢是大家都有想法促成這個(gè)事情，但是從時(shí)間上這次修法是否能夠完全促進(jìn)這個(gè)事，我看不一定。
張韜：這應(yīng)該是大勢所趨。根據(jù)國際慣例來看，海外的投資人員是允許買賣股票的。我們?nèi)绻话催@個(gè)慣例執(zhí)行可以是可以，但是違背了大市場環(huán)境。另外，這樣的規(guī)定使公募基金行業(yè)也面臨人才流失的風(fēng)險(xiǎn)。大家可以看到近幾年市面上很多陽光私募的成立，最后發(fā)現(xiàn)搞私募的這些人其實(shí)都有公募基金的從業(yè)經(jīng)歷。
王群航：放開了對于公募基金經(jīng)理投資炒股的限制，很人性化。畢竟基金經(jīng)理是收入很高的一個(gè)群體，是最會(huì)使用投資炒股這種方式進(jìn)行理財(cái)?shù)囊粋�(gè)群體，他們及其直系親屬的資產(chǎn)也都有保值與增值的渴望。
我曾經(jīng)調(diào)研過一些基金經(jīng)理，他們都有明確的投資炒股愿望。我問他們是否可以在“T+1周”、“T+2周”、甚至“T+1個(gè)月”的情況下進(jìn)行股票投資，有的人表示，“T+2個(gè)月”、“T+3個(gè)月”甚至“T+1年”都是可以的。這表明了他們有很強(qiáng)的股票投資愿望，并且對于自己的股票投資能力很有信心。如果這樣，對于激勵(lì)他們做好研究、做好長期投資很有促進(jìn)作用。
理財(cái)一周報(bào)：具體實(shí)施的話會(huì)有哪些難點(diǎn)？
吳弘：監(jiān)管難度還是很大，原則上講這個(gè)肯定存在利益沖突。關(guān)于提前申報(bào)，舉個(gè)例子說我一申報(bào)馬上就買賣是否可以？如果的確對市場有影響，這個(gè)買賣出現(xiàn)盈利的情況，監(jiān)管機(jī)構(gòu)怎么處理劃分？通常的海外做法，基金經(jīng)理私人是不能買賣正在代表基金操作的股份的。這樣的條文出臺的話，肯定會(huì)有一套配套的規(guī)定，光是這樣一條是沒有辦法監(jiān)管的。
劉俊海：這個(gè)問題要從兩方面思考。一方面這個(gè)條例具體實(shí)施起來關(guān)鍵是要做好相關(guān)的配套制度，諸如備案、登記、信息披露程序，還有賴于基金從業(yè)人員的自律。另一方面，這個(gè)條例被通過的概率也不是百分之百，到時(shí)肯定會(huì)有所爭論，一切都取決于能不能興利除弊。如果只能興利不能除弊那這個(gè)制度還是有疑問的。現(xiàn)在最大的問題就是備案制度能不能建立起來，基金從業(yè)人員如果內(nèi)心本身不想遵守這個(gè)條例，那么立法者也可能會(huì)考慮不給予這個(gè)待遇。
放開員工持股計(jì)劃
意在留住公募基金核心人才
理財(cái)一周報(bào)：盡管業(yè)內(nèi)討論多年，但基金公司的員工持股計(jì)劃首次擺在紙面上，這是否也是出于保護(hù)公募基金人才的角度考慮？
吳弘：應(yīng)該是這樣，是起到挽留公募基金中那些有能力的人才。這本身也是一種激勵(lì)機(jī)制，對任何公司都是有利的。
劉俊海：員工持股計(jì)劃核心是增強(qiáng)基金公司的凝聚力，避免現(xiàn)在頻繁發(fā)生的跳槽現(xiàn)象給公司帶來的不必要的傷害。現(xiàn)在基金業(yè)跳槽情況很嚴(yán)重，因?yàn)楸旧砭褪且粋�(gè)比較年輕的行業(yè)。留住人才一要靠文化，二要靠待遇。最終還是靠股權(quán)激勵(lì)，過去我在基金公司也做過六年的獨(dú)立董事，當(dāng)時(shí)由于條件不允許，職工持股的事都沒弄。現(xiàn)在如果制度寫進(jìn)法律中，原則上會(huì)利大于弊。基金從業(yè)人員手上有了公司股權(quán)之后也會(huì)約束自己的行為。這是我個(gè)人的考慮。
張韜：如果沒有一個(gè)很好的激勵(lì)機(jī)制的話，那么行業(yè)最優(yōu)秀的人才會(huì)流失。因?yàn)楫?dāng)一個(gè)基金經(jīng)理做出優(yōu)秀業(yè)績成名之后，他就會(huì)面臨很多來自外部的人才需求，外部各方面都會(huì)來要求這位基金經(jīng)理的加盟。監(jiān)管層如果不去考慮這方面的問題，肯定是加大了自己的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。目前，在收入對比差距很大的前提下，又不允許基金經(jīng)理買賣股票，我覺得這是不太合理的現(xiàn)象。
理財(cái)一周報(bào)：《征求意見稿》中對基金公司的股東范圍進(jìn)行了松綁，這是出于何種角度？
吳弘：范圍的擴(kuò)張主要還是考慮到私募公司。既然立法肯定要照顧陽光私募，特別是現(xiàn)在有些基金公司可以管公募也可以管私募，另外有些私募公司現(xiàn)在也是有一定的規(guī)模的。今后管理可能就是私募公司管理公募化。
劉俊海：放寬有利于擴(kuò)大投資者投資基金公司的范圍，把基金公司本身也作為了投資者的一種投資方式。問題還是得做好基金公司股東的“優(yōu)生優(yōu)育”，如果基金公司股東不合格，基金公司很難合格。在誠信的問題上，在風(fēng)險(xiǎn)防范問題上，在內(nèi)部控制問題上，我個(gè)人認(rèn)為不能松綁。業(yè)態(tài)形式、組織形式可以松綁，但是誠信度不能松綁，公司治理不能松綁。
私募被納入監(jiān)管范圍
有利于行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展
理財(cái)一周報(bào)：這次《征求意見稿》的一個(gè)亮點(diǎn)是，私募也被納入監(jiān)管范圍。對于私募股權(quán)基金來說，他們是否愿意“被監(jiān)管”？
吳弘：證券私募還是愿意被納入監(jiān)管層的，因?yàn)樗麄儚氖碌倪�是公開市場的證券投資，早晚是要受到監(jiān)管的，與其這樣還不如早點(diǎn)拿到這樣一個(gè)合法的地位可以公開運(yùn)作。但是對于股權(quán)基金來說，運(yùn)作過程中也不會(huì)受到多少監(jiān)管，股權(quán)基金很多時(shí)候都是一對一進(jìn)行交易，最多經(jīng)過個(gè)產(chǎn)權(quán)交易所。對他們來說，沒有必要被納入。
劉俊海：不能一概而論。我個(gè)人覺得從整體來看贊同者會(huì)占大多數(shù)，因?yàn)榧{入監(jiān)管以后陽光私募就可以浮出水面了，也就擺脫了以前“人不人、鬼不鬼”的狀態(tài)。實(shí)現(xiàn)了我所說的允許存在，但是實(shí)行適當(dāng)?shù)年柟獗O(jiān)管，有助于私募基金業(yè)的發(fā)展，在陽光的照耀下私募業(yè)會(huì)發(fā)展得更健康。
王群航：公募與私募的重要區(qū)別之一，就是從業(yè)人員是否可以投資炒股。公募是不可以的，私募是可以的。如果放開了對于公募基金經(jīng)理的投資炒股限制，是在為未來的把私募也納入統(tǒng)一的證券投資監(jiān)管體系做好了一個(gè)鋪墊。中國專業(yè)資產(chǎn)管理市場的發(fā)展，不僅僅局限于公募基金方面，近幾年快速發(fā)展的私募基金也是很重要的一個(gè)組成部分。為了社會(huì)的和諧，為了市場的可持續(xù)發(fā)展，私募基金亟待被納入證券投資監(jiān)管體制。
買賣股東承銷股票完全杜絕很難
不如索性放開
理財(cái)一周報(bào)：《征求意見稿》規(guī)定，不再禁止基金買賣托管人、股東、發(fā)行和承銷的股票。大家都知道基金公司很多股東都是有券商背景的，這個(gè)條例的放開會(huì)不會(huì)存在利益輸送？
吳弘：這個(gè)也是為了防止利益沖突。原先這個(gè)沖突是有，但不是直接的。實(shí)際上很難做到完全杜絕，索性就做到放開。條款中也提到要履行信息披露義務(wù)，就是接受市場公眾的監(jiān)督。一方面可以買賣股東承銷的股票，同時(shí)購買后防止對市場進(jìn)行操縱。只要是遵守條款，不出現(xiàn)故意只賣給相關(guān)基金、壟斷承銷的部分股票這樣的情況還是正常的。因?yàn)楸旧淼南拗铺嗔耍鸸净旧瞎蓶|中都有券商背景，如果承銷商的股份都不能動(dòng)的話，那就不行了。
劉俊海：從理論上來講，這種可能是存在的。但是我個(gè)人覺得如果嚴(yán)格遵守證券市場里面公開、公正、透明的原則，不損害其他投資者的利益，這種投資放開也不是不能考慮。現(xiàn)在業(yè)界擔(dān)心的還是“老鼠倉”問題，我個(gè)人覺得新法肯定是要加大打擊力度，特別是總結(jié)證監(jiān)會(huì)打擊“老鼠倉”的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。并不是說允許購買托管銀行、券商股東發(fā)行和承銷的股票就是允許“老鼠倉”合法。
《證券投資基金法》立法、修法歷程
2003年10月，《證券投資基金法》得以公布；并于2004年6月1日實(shí)施。此后半年內(nèi)，基金業(yè)先后推出六個(gè)配套實(shí)施細(xì)則，包括《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》、《證券投資基金銷售管理辦法》等。
2005年下半年開始，隨著股改的深入，中國股市和基金業(yè)迎來快速發(fā)展的黃金(1403.90,-11.90,-0.84%)期，一些成長中的風(fēng)險(xiǎn)被《證券投資基金法》一一化解。
2007年，基金業(yè)規(guī)模從8000多億猛增到3萬億元時(shí)，監(jiān)管層對《證券投資基金銷售管理辦法》增加了新內(nèi)容，要求基金公司做好基金投資風(fēng)險(xiǎn)提示和加強(qiáng)基金投資者教育工作，以化解銷售中的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。
2007年12月，時(shí)任中國證監(jiān)會(huì)副主席的桂敏杰就在第六屆基金國際論壇上表示，過嚴(yán)的投資限制局限了基金管理人的運(yùn)作空間，修改基金法的時(shí)機(jī)和條件已經(jīng)成熟。
2008年，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、學(xué)者和專家等在上海召開過內(nèi)部座談會(huì)，全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈主持。座談會(huì)意在對修法進(jìn)行前期調(diào)研。
2008年5月19日，證監(jiān)會(huì)在所發(fā)布的《2007年證券期貨法律制度建設(shè)綜述》中指出，2008年資本市場法制建設(shè)的重點(diǎn)內(nèi)容之一是，積極推動(dòng)《證券投資基金法》的修改。
2009年3月，全國人大代表、江蘇證監(jiān)局局長左紅向“兩會(huì)”提交了修改《證券投資基金法》的建議。左紅向中國證券報(bào)記者表示，《證券投資基金法》實(shí)施以來，我國基金業(yè)得到空前發(fā)展，影響力日益增強(qiáng)。隨著基金業(yè)的快速發(fā)展，基金法部分內(nèi)容已不再適應(yīng)當(dāng)前基金業(yè)發(fā)展和市場監(jiān)管需要，亟待進(jìn)一步修訂完善。
2009年7月6日，全國人大財(cái)經(jīng)委召集有關(guān)部門專題研究《證券投資基金法》的修改，吳曉靈參會(huì)。17天之后的23日，全國人大財(cái)經(jīng)委召集各方在北京召開《證券投資基金法》修訂討論會(huì)，該次會(huì)議組建了基金法修改小組，這標(biāo)志著《證券投資基金法》修法正式啟動(dòng)。
2010年11月1日，證監(jiān)會(huì)對《證券投資基金銷售管理辦法(修訂稿)》公開征求意見。
2010年12月，《證券投資基金法》修法列入2011年人大常委會(huì)立法的計(jì)劃。 |
