期貨公司如何適應(yīng)發(fā)展要求，建立科學、規(guī)范、合理的治理結(jié)構(gòu)是一個迫在眉睫的課題。本文深入分析了目前期貨公司監(jiān)事會制度所存在的問題與原因，并根據(jù)期貨公司目前股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同情況，從監(jiān)督資源整合、更新選任規(guī)則、強化激勵約束機制等方面對如何改進監(jiān)事會在治理結(jié)構(gòu)中的作用提出了相關(guān)建議。
一、我國期貨公司治理結(jié)構(gòu)
（一）期貨公司治理結(jié)構(gòu)特征
目前我國期貨行業(yè)已形成以《公司法》、《期貨交易管理條例》、《期貨公司管理辦法》、《期貨公司董事、監(jiān)事及高級管理人員任職資格管理辦法》及自律規(guī)則為核心的期貨市場法規(guī)體系，這些法律法規(guī)及規(guī)章規(guī)則是建設(shè)期貨公司治理結(jié)構(gòu)的依據(jù)。除《公司法》所規(guī)定的一般治理結(jié)構(gòu)外，我國期貨公司的治理結(jié)構(gòu)還具有以下特征：
1.突出風險為本的基本原則。即建立以凈資本為核心的風險防范監(jiān)控體系，規(guī)定了期貨公司普遍適用的風險控制指標標準和特殊標準；明確了期貨公司風險防范的具體制度安排；規(guī)定了設(shè)立首席風險官對期貨公司經(jīng)營管理的合法合規(guī)及風險管理進行監(jiān)督、檢查。
2.建立期貨公司董事、監(jiān)事、高管的資格準入制度。現(xiàn)行制度既規(guī)定了期貨公司董事、監(jiān)事和高管任職資格的積極資格限制，也規(guī)定了上述人員的消極資格限制。
3.強調(diào)治理結(jié)構(gòu)變化的報告制度。現(xiàn)行制度對期貨公司在治理結(jié)構(gòu)方面發(fā)生諸如股權(quán)、章程、人員及其他可能影響公司經(jīng)營管理、財務(wù)狀況或者客戶資產(chǎn)安全的重大事件，在一定時間內(nèi)應(yīng)向監(jiān)管部門報告。
4.建立責任追究制度。現(xiàn)有制度對期貨公司股東、實際控制人、董事、監(jiān)事及高管人員違反治理結(jié)構(gòu)規(guī)定了不同情形下的責任追究制度。
（二）期貨公司監(jiān)事會制度概述
我國期貨公司監(jiān)事會制度除按照《公司法》規(guī)定的框架運行外，還特別做了如下規(guī)定：
1.監(jiān)事的準入限制。現(xiàn)行制度要求期貨公司監(jiān)事應(yīng)符合以下條件：（1）道德品質(zhì)條件；（2）專業(yè)背景經(jīng)歷；（3）學歷條件；（4）監(jiān)事長應(yīng)通過專門的測試；（5）消極資格規(guī)定。
2.比例限制。現(xiàn)行制度規(guī)定期貨公司章程應(yīng)當明確在控股股東推選的董事超過董事會成員一定比例的情況下控股股東推選監(jiān)事的限定數(shù)量或比例。
3.明確重點監(jiān)督內(nèi)容。現(xiàn)行制度除要求依據(jù)《公司法》履職外，期貨公司的監(jiān)事會或監(jiān)事還應(yīng)對期貨經(jīng)紀公司的保證金管理和業(yè)務(wù)創(chuàng)新活動的合規(guī)性進行重點監(jiān)督。
4.對監(jiān)事的責任追究。對于監(jiān)事違規(guī)，監(jiān)管部門區(qū)別不同情形給予限制提供報酬及福利、行政處罰、認定不適當人選等處理措施。
二、期貨公司監(jiān)事會制度目前存在的問題
（一）定位不明確，影響運作效率
1.監(jiān)事會與董事會的實際不平等。由于期貨公司經(jīng)理層是由董事會選任的，經(jīng)理層從自身利益考慮，往往沒有把監(jiān)事會與董事會平等對待。
2.監(jiān)事參與度低。監(jiān)事本身絕大部分是兼職，專職監(jiān)事很少，導致監(jiān)事的投入在期貨公司監(jiān)事會工作方面的精力與時間有限。監(jiān)事對期貨公司的參與度降低，將直接影響監(jiān)事會的工作。
3.監(jiān)事處于從屬地位。監(jiān)事多為公司董事長或總經(jīng)理的下屬人員，其自身的薪酬待遇均由上級領(lǐng)導決定，導致監(jiān)事處于從屬地位，不利于監(jiān)事會主動開展工作。
（二）獨立性不足，選任機制存在問題
目前期貨公司監(jiān)事來源于股東推薦和員工代表兩方面。從多股東持股的情況看，由于現(xiàn)行制度僅規(guī)定了“期貨經(jīng)紀公司的章程應(yīng)當明確在控股股東推選的董事超過董事會成員一定比例的情況下控股股東推選監(jiān)事的限定數(shù)量或比例。”并沒有對兩個標準制定限額，容易導致規(guī)定過于原則化，中小股東推薦監(jiān)事難度較大。從單一股東持股的情況看，由于是單一股東全資子公司，監(jiān)事來源更僅限于單一股東和內(nèi)部員工，監(jiān)事的獨立性大打折扣，不利于發(fā)揮有效的監(jiān)督控制作用。
（三）監(jiān)事會權(quán)限規(guī)定的原則化不利于監(jiān)督權(quán)的落實
現(xiàn)有制度不但規(guī)定了《公司法》框架下監(jiān)事會或監(jiān)事享有的各項權(quán)利，同時也結(jié)合期貨行業(yè)高風險特點，提出了監(jiān)事會或監(jiān)事還應(yīng)對期貨經(jīng)紀公司的保證金管理和業(yè)務(wù)創(chuàng)新活動的合規(guī)性進行重點監(jiān)督。這既是監(jiān)事會的權(quán)利，又是監(jiān)事會的責任，但對于期貨公司如此核心事項的合規(guī)性監(jiān)督，現(xiàn)有制度并未制定相關(guān)細則加以保證，這在實踐中容易導致監(jiān)督過程的形式化。又如為保證監(jiān)事的知情權(quán)，現(xiàn)行制度規(guī)定監(jiān)事可以列席公司董事會和經(jīng)理辦公會，這一規(guī)定雖給了監(jiān)事選擇權(quán)，但不利于硬約束的實現(xiàn)。
（四）內(nèi)部監(jiān)督職能重復，監(jiān)督資源亟待優(yōu)化
目前期貨公司內(nèi)部存在多個監(jiān)督部門，其監(jiān)督內(nèi)容存在重合，在各監(jiān)督部門職責中，客戶資產(chǎn)安全是各監(jiān)督部門都需要檢查的內(nèi)容。而監(jiān)事會和風控委對經(jīng)理層的監(jiān)督存在交叉，合規(guī)審查部和風控委對內(nèi)部控制的監(jiān)督也存在交叉等等。上述情況表明，期貨公司有必要理順各監(jiān)督部門之間的關(guān)系，在明確分工的同時加強合作。
三、期貨公司監(jiān)事會工作弱化原因解析
（一）期貨公司股權(quán)高度集中，中小股東參與監(jiān)督難度大
截至2010年11月底，全國163家期貨公司中股東獨資或控股合計127家，占比77.91%。其中券商獨資或控股合計59家，占比36.19%；非券商獨資或控股合計68家，占比41.72%；獨資期貨公司合計29家，占比17.79%；控股（不含獨資）期貨公司合計98家，占比60.12%。上述情況表明我國期貨公司主要由少數(shù)股東控制，一股獨大情況比較嚴重。
造成期貨公司股權(quán)高度集中有其深刻的歷史背景，具體為：
1.金融控股趨勢推動券商系期貨公司崛起。2007年10月底，有35家券商參股或控股期貨公司，到2010年11月底，有65家券商參股或控股期貨公司，增幅為85.71%。券商系參控股期貨公司占比39.87%。綜合治理結(jié)束后，我國證券公司開始呈現(xiàn)金融控股的經(jīng)營架構(gòu)
2.金融創(chuàng)新推動期貨公司股權(quán)變更。我國于2010年推出股指期貨業(yè)務(wù)，對于開展金融期貨的期貨公司，現(xiàn)行規(guī)定對期貨公司及其控股股東的注冊資本金均提出較高要求，而金融期貨的廣闊前景也吸引了包括證券公司、實業(yè)資本及其他資本紛紛進入期貨經(jīng)營機構(gòu)，導致近年來期貨公司股權(quán)變更頻繁，而新進入資本大多以謀求控制權(quán)為目的，因此導致期貨公司股權(quán)集中度的不斷提高。
從上述原因可知，期貨公司股權(quán)集中度高一方面是我國資本市場發(fā)展和行業(yè)發(fā)展大背景下的產(chǎn)物；另一方面這種現(xiàn)狀的確不利于中小股東權(quán)益的實現(xiàn)。我們不宜簡單地判定這種股權(quán)結(jié)構(gòu)是否合理，而應(yīng)立足行業(yè)現(xiàn)狀，在治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面進行改進，提高監(jiān)督的效果和效率。
（二）權(quán)責不對等，監(jiān)事有效激勵不足
監(jiān)事的權(quán)責包括工作權(quán)責和待遇權(quán)責，目前無論是現(xiàn)有制度規(guī)定，還是公司現(xiàn)實狀況，對監(jiān)事的權(quán)利、責任規(guī)定及二者之間關(guān)系均存在很多需要改進之處：
1.工作權(quán)利與所承擔的責任不匹配。在工作權(quán)責方面，現(xiàn)有制度基本按照《公司法》框架對期貨公司監(jiān)事和監(jiān)事會的責任進行了規(guī)定，對期貨公司的重點經(jīng)營管理環(huán)節(jié)也要求監(jiān)事會或監(jiān)事進行監(jiān)督，在增加了其工作責任的同時，現(xiàn)有規(guī)定對期貨公司監(jiān)事會或監(jiān)事權(quán)利缺乏細則方面的規(guī)定，導致可操作性較差，進而容易發(fā)生權(quán)責脫節(jié)的情況。
2.待遇權(quán)利與所承擔責任不匹配。在待遇權(quán)責方面，相對于經(jīng)理層的薪酬，監(jiān)事的收入往往低很多，這和公司本身的激勵期望是緊密掛鉤的，公司的股東更關(guān)注經(jīng)理層的薪酬激勵，而監(jiān)事的激勵經(jīng)常處于被忽視的地位。另一方面，監(jiān)事絕大部分是兼職，做兩份工作，但基本只拿一份薪酬，從激勵角度講，監(jiān)事對拿薪酬的那份工作會更重視一些，而對兼職的監(jiān)事職務(wù)投入意愿不足。此外，從期貨公司目前實際情況看，期貨公司經(jīng)營的好壞、效益的高低與監(jiān)事沒有直接關(guān)系也導致監(jiān)事動力不足。
（三）立法與制度建設(shè)的滯后
1.《期貨法》尚未出臺。目前，《證券法》、《證券投資基金法》已相繼出臺，對規(guī)范證券行業(yè)、投資基金行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展奠定了法律基礎(chǔ)。我國期貨行業(yè)發(fā)展至今近二十年，在治理整頓后取得了快速發(fā)展，但《期貨法》遲遲未能出臺，法規(guī)依據(jù)主要是《公司法》、《期貨交易管理條例》，這對期貨公司的建立規(guī)范科學的治理結(jié)構(gòu)顯然是不利的，對于期貨公司監(jiān)事會有效發(fā)揮作用也是不利的。
2.具體制度建設(shè)需要更新。目前期貨行業(yè)主要規(guī)章制度包括《期貨公司管理辦法》、《期貨公司董事、監(jiān)事及高級管理人員任職資格管理辦法》、《期貨經(jīng)紀公司治理準則（試行）》等規(guī)章制度和《期貨從業(yè)人員管理辦法》等自律規(guī)則，這些規(guī)章制度和準則對期貨公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營管理起到重要的保障作用。由于期貨行業(yè)在過去幾年發(fā)展迅猛，期貨公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變動頻繁，我們預計隨著股指期貨業(yè)務(wù)的順利推出，期貨行業(yè)的股權(quán)變更頻率將逐步降低、股權(quán)結(jié)構(gòu)將趨于平穩(wěn)。針對行業(yè)目前股權(quán)特征，現(xiàn)有制度應(yīng)適時修訂，例如近30家期貨公司是全資子公司，對于這種特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)，如何在治理結(jié)構(gòu)上進行構(gòu)建，如何考慮監(jiān)事的選任方式和監(jiān)事會的構(gòu)成方式。
四、改進期貨公司監(jiān)事會作用的設(shè)想
我國期貨行業(yè)發(fā)展不過二十年時間，在行業(yè)進入以規(guī)范和發(fā)展為特征的全新發(fā)展階段后，很有必要重新評估監(jiān)事會制度的有效性，并根據(jù)行業(yè)實際情況，從制度建設(shè)入手，適時改進期貨公司治理結(jié)構(gòu)，有效發(fā)揮監(jiān)事會和監(jiān)事的監(jiān)督作用。
（一）理順關(guān)系，整合監(jiān)督資源
如前所述，期貨公司內(nèi)部存在監(jiān)事會、風險控制委員會、首席風險官、合規(guī)審查部等多個監(jiān)督部門。如何有效理順其關(guān)系，整合現(xiàn)有監(jiān)督資源，對于改進監(jiān)事會作用具有重要意義。我們建議可采取以下措施：
1.充分發(fā)揮首席風險官的承啟作用，建立常態(tài)的定期溝通機制。首席風險官在現(xiàn)有報告路徑中處于承上啟下的位置，現(xiàn)有制度規(guī)定了首席風險官在發(fā)現(xiàn)重大風險隱患或經(jīng)理層整改不達標時，要向監(jiān)事會或監(jiān)事報告，但沒有規(guī)定日常的報告機制。我們認為：首席風險官應(yīng)定期（比如每月或每季度）向監(jiān)事會或監(jiān)事報告工作，報告內(nèi)容可以是其向監(jiān)管部門匯報的工作報告。監(jiān)事會或監(jiān)事通過這種方式及時掌握期貨公司合規(guī)及風險狀況，如發(fā)現(xiàn)了風險隱患，監(jiān)事會完全可以通過相關(guān)履職及時防范和制止，這種日常溝通機制相對于事后報告機制更有利于監(jiān)事會監(jiān)督作用的發(fā)揮。
2．建立監(jiān)事會與其他監(jiān)督機構(gòu)之間的溝通機制。期貨公司可根據(jù)情況，結(jié)合公司召開董事會、監(jiān)事會的時機，組織各監(jiān)督機構(gòu)進行溝通，互通情況，發(fā)揮各監(jiān)督機構(gòu)優(yōu)勢，研究加強和改進監(jiān)督工作的方法，維護公司及股東長遠利益。
（二）根據(jù)股權(quán)狀況，更新選任規(guī)則
根據(jù)本文分析，目前期貨公司股權(quán)狀況比較特殊，近八成期貨公司被其他機構(gòu)全資控股或絕對控股，如簡單按照現(xiàn)有規(guī)定選任監(jiān)事，很容易造成監(jiān)事獨立性差、動力不足等弊端，我們建議可根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同，考慮以下措施：
1.細化現(xiàn)有選任規(guī)則。現(xiàn)有制度規(guī)定“期貨經(jīng)紀公司的章程應(yīng)當明確在控股股東推選的董事超過董事會成員一定比例的情況下控股股東推選監(jiān)事的限定數(shù)量或比例。”但沒有明確在什么情況下規(guī)定什么比例，造成現(xiàn)有制度可操作性較差。對比證券公司則有明確規(guī)定，即“證券公司任一股東推選的董事占董事會成員二分之一以上時，其推選的監(jiān)事不得超過監(jiān)事會成員的二分之一。”我們認為可以參照證券公司對期貨公司這一規(guī)定進行細化。
2.引入累積投票制度。累積投票制度是指股東大會選舉董事或者監(jiān)事時，每一股份擁有與應(yīng)選董事或者監(jiān)事人數(shù)相同的表決權(quán)，股東擁有的表決權(quán)可以集中使用。 這一制度的設(shè)計有利于中小股東選出代表自己利益的董事或監(jiān)事。目前《公司法》和證券公司現(xiàn)行規(guī)定均有相關(guān)規(guī)定，其中證券公司現(xiàn)行規(guī)定明確了“證券公司股東單獨或與關(guān)聯(lián)方合并持有公司50%以上股權(quán)的，董事（包括獨立董事）、監(jiān)事的選舉應(yīng)當采用累積投票制度。”我們認為，對于期貨公司而言，如能引入累積投票制度，顯然在一定程度上有利于中小股東的權(quán)益保護。
（三）區(qū)別情況采取派出監(jiān)事或?qū)Ｂ毐O(jiān)事制度
由于現(xiàn)有期貨公司治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀容易造成監(jiān)事獨立性差和關(guān)注度不足等缺陷，我們認為，可考慮區(qū)別期貨公司股權(quán)狀況，分別采取派出監(jiān)事或?qū)Ｂ毐O(jiān)事制度。
1.派出監(jiān)事制度。對于全資期貨公司，按照傳統(tǒng)方式組建監(jiān)事會形式上的意義更大一些，這時由于股東單位是唯一的，股東應(yīng)更關(guān)心期貨公司的經(jīng)營管理和業(yè)務(wù)運營的合規(guī)及風險狀況，在治理結(jié)構(gòu)設(shè)計方面應(yīng)更體現(xiàn)獨立性原則。在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，采取派出監(jiān)事制度是一種較好的選擇。
派出監(jiān)事代表期貨公司唯一股東的意志，維護股東利益，通過以下方式履行職責：（1）進行監(jiān)督檢查。派出監(jiān)事可采取聽取期貨公司負責人匯報；查閱期貨公司財務(wù)報告及憑證；核查期貨公司財務(wù)及運行狀況；通過一定程序向監(jiān)管部門、工商、稅務(wù)、審計等部門了解期貨公司經(jīng)營管理和合規(guī)及狀況。（2）與期貨公司其他監(jiān)督部門交流信息。派出監(jiān)事應(yīng)與期貨公司風險控制委員會、首席風險官、合規(guī)審計部門通過有效溝通，共享監(jiān)督資源，降低監(jiān) |
