去年3月，江西水泥（000789.SZ）計劃發行4億元的公司債用來擴建生產線及補充流動資金，但這一計劃面臨流產。
與江西水泥“同病相憐”的還有華新水泥（600801.SH）、塔牌集團(002233.SZ)以及青松建化（600425.SH），它們用于擴大再生產的再融資方案，目前無一獲批。盡管有些公司修改了再融資方案，但是有分析人士認為這些方案要獲得證監會和發改委的通過，現在看來并不容易。
因國家4萬億投資的帶動，全國基建、房產投資項目去年明顯增多，這也帶動了水泥這種原材料的用量：5103家水泥公司在去年生產了16.5億噸的水泥，同比增長16%。為了搶占這一商機，多家水泥公司在建新的生產線。
眾多上市公司也同時在2009年提出了配股、增發、發行可轉債等方案，直接或間接用于擴建。如華新水泥擬增發40億元，江西水泥計劃發行4億元公司債，青松建化則希望通過配股向總計6.9億元的熟料干法生產線投資，塔牌水泥也打算發行7億元的可轉換債券，一系列再融資都能增加各自的產量，搶占市場份額。
但去年9月30日，國務院出臺的38號文件，明確表示對水泥等6大產能過剩行業原則上不再批準擴大產能的項目，確有必要建設的要報發改委論證和核準。緊接著的11 月18日，發改委也明確指出，對2009 年9 月30 日前尚未投產的在建項目、已核準未開工水泥項目進行清理，進一步在新增產能上給予了嚴格限制的相關規定。
正是由于這些政策，證監會在進行涉及水泥等過剩產業的再融資審核時，都會征求發改委的意見。
江西水泥一位管理層告訴記者，公司債發行計劃即將在今年4月到期，“發債計劃要先讓發改委出一個意見，發改委至今沒有出示意見。”而華新水泥的一位管理層也告訴記者，他們的再融資計劃通過了商務部的核準（華新的第一大股東為外資，再融資計劃先要由商務部核準），現在遞交到了發改委，“發改委有幾個部門如外資司、產業司等都要看，具體結果是怎樣還不清楚。”
“各公司募集資金的用處之一是擴建新的生產線，他們并不符合國家政策，所以再融資計劃很難過關。”一位基金研究員告訴《第一財經日報》。
為了實現再融資，華新水泥甚至修改了募集資金計劃。該公司上述管理層就表示，公司在2009年7月推出的再融資計劃中，部分資金是用在11個水泥熟料項目上的，“這些項目其實都是在38號文之前開工的，不能說是違反了國家的規定，但我們考慮后還是調整了募集投向。”最新方案里，該公司把募集資金用途從水泥熟料廠變為了15個余熱發電、25個混凝土攪拌站等國家鼓勵的項目，募集額也從40億元縮減為25億元。
而在上個月，塔牌集團也把擬發行的7億可轉債募集資金用途由“償還或置換公司（或公司全資子公司在金融機構）的貸款”變成了“混凝土攪拌站項目”，全資和參股建設12個攪拌站（將水泥、礦粉、砂石骨料等混合攪拌成混凝土的站點）。
再融資項目變更肯定能抑制部分水泥產能的擴大。“一些公司今年的在建、擬建水泥生產線還不少，如果都建成，全國水泥產能將嚴重過剩。”工信部一位主管水泥業務的人士對本報記者表示。
瑞銀證券對華新水泥的再融資計劃能否過關還心存疑慮，最近瑞銀證券公布的報告稱：“因為國家對水泥產能的嚴控，華新水泥的股票增發計劃或許難以獲得政府支持。盡管公司已壓縮了增發規模并調整了募集資金的用途。”
